事件：2026年8月27日，新凤鸣发布2026年半年度报告，公司2026年上半年营业收入为406.91亿，同比增长21.50%；归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%（上年同期归母净利润调整后）；扣非净利润15.22亿元，同比增长130.51%。
　　点评：2026上半年公司业绩同比大幅增长。2026年上半年公司总体销售毛利率为8.39%，较2025年同期增长1.97pct。2026年上半年公司财务费用同比增长26.05%；销售费用同比下降2.69%；研发费用同比增长13.08%。2026年上半年公司销售净利率为3.54%，较上年同期增长1.42pct。我们认为，公司2026上半年业绩增长的主要原因是供给收缩与需求较强韧性驱动长丝价差扩大，行业景气度上行。
　　1H26公司经营活动净现金流同比下降。2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-27.88亿元，同比下降425.66%；投资性活动产生的现金流量净额为-30.15亿元，同比增长25.19%；筹资活动产生的现金流量净额为55.01亿元，同比增长138.14%。期末现金及现金等价物余额为74.27亿元，同比增长21.79%。应收账款周转率上升，从2025年同期的28.99次变为41.97次。存货周转率下降，从2025年同期的5.66次变为4.66次。
　　行业景气度回升，长丝价差进一步扩大。根据2026公司半年报，1H26公司盈利同比大幅提升，主要因为行业新增供给有序放缓，景气度回升，市场供需关系优化，产品价差进一步扩大，毛利率同比提升，主营业务盈利能力改善所致。供给端，自2024年底“反内卷”为国家重点经济工作任务后，2026年配套监管政策全面落地执行，化纤协会持续落实《涤纶长丝行业高质量发展倡议书》，引导龙头协同调节开工负荷，上半年行业自律机制成效持续显现，长丝产品加工价差较2025年同期显著修复；叠加运行超20年的615万吨老旧长丝产能面临强制技改或淘汰，隆众资讯预测2026-2027年行业累计淘汰低效落后产能200-300万吨，有效产能迎来阶段性负增长。需求端，1H26服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长4.2%，长丝表观需求同比提升6.12%，出口184.36万吨、同比增长16.75%，供需两端形成共振。我们认为，供给收缩与需求较强韧性驱动长丝价差修复，公司885万吨长丝有效产能有望放大吨盈利修复带来的业绩弹性，行业集中度提升背景下利润或持续向头部集中。
　　产业链一体化布局释放红利，在建项目推动产能结构向高端化迈进。根据2026公司半年报，公司构建完整“PTA—聚酯纺丝”纵向一体化产业体系，独山能源PTA优先保障桐乡、平湖、徐州、湖州四大聚酯基地原料供应，内部自给率超70%，富余PTA根据加工费行情灵活外销，显著压缩跨区域物流与仓储成本；3月PTA单月产量突破百万吨，创历史新高。1H26国内PX、PTA供给维持宽松格局，产业链利润持续向中游聚酯制造环节转移，公司一体化成本优势进一步放大。在建工程方面，独山能源年产40万吨智能化、功能性差别化纤维项目累计投入占比已达98.70%，江苏新迈60万吨差别化短纤维、80万吨差别化纤维项目分别投入77.90%、29.84%，赛本达15万吨表面活性剂及10万吨纺织助剂项目投入52.88%，四项目合计投资总额61.11亿元。我们认为，在行业新增产能审批收紧、低端常规纤维新增项目基本受限的背景下，公司在建产能聚焦差别化、功能性纤维与短纤新材料，与公司以差异化产品突破同质化低价竞争的升级方向一致；叠加埃及项目ODI获批开启海外布局，产能结构的持续优化有望在中长期支撑公司的成本竞争力与盈利中枢。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为880.97/912.06/946.40亿元，实现归母净利润分别为28.73/34.29/38.45亿元，对应EPS分别为1.71/2.04/2.29元，2026年9月7日股价对应的PE倍数分别为11.0X、9.2X、8.2X。我们认为，长丝行业景气度回升，供需格局不断优化，公司有望持续受益；公司产业链一体化布局释放红利，支撑公司长期发展。我们看好长丝行业景气度延续及公司竞争优势，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；地缘政治变动风险；产品价格波动风险；政策变动风险等