核心观点
　　韧性凸显，2026Q2A股有色金属行业业绩增速维持高增长：2026年初市场对宏观预期与流动性的乐观情绪，以及大国对关键战略金属争夺加剧与供应链重塑，推动有色金属大宗商品价格与A股有色金属板块继续上涨。但3月中东冲突升级，油价上涨推升通胀，市场对美联储宽松货币政策可否持续的担忧，与对未来经济不确定性的加大，使有色金属价格在高位出现调整。而此前2025年全年有色金属价格长时间抬升，仍然致使2026年上半年A股有色金属行业业绩因基数效应同比增速大幅上行。具体来看，A股有色金属行业2026上半年营业收入同比增长31.61%，业绩同比增长103.22%；A股有色金属行业2026Q2单季度营业收入同比增长26.05%，业绩同比增长96.76%。
　　盈利能力继续提升，2026Q2A股有色金属行业整体ROE水平环比上行再创历史新高，主要因行业整体销售利润率的提升所致：A股有色金属行业整体ROE从2026Q1的4.76%上升到2026Q2的5.00%，环比上行0.24个百分点。其中，A股有色金属行业整体销售利润率从8.04%提升至8.27%，影响ROE上行0.14个百分点，是2026Q2有色金属行业整体ROE水平上升的最核心因素。此外，A股有色金属行业整体权益乘数从2026Q1的2.03上升至2026Q2的2.05，使ROE水平提升0.05个百分点。而A股有色金属行业整体资产周转率从2026年一季度的0.291上升到2026年二季度的0.295，拉高ROE水平0.05个百分点。2026Q2A股有色金属行业的整体毛利率录得18.10%，环比2026Q1上行1.35个百分点，成为了致使A股有色金属行业销售利润率在2026年二季度上行的主要原因。
　　2026Q2A股有色金属行业整体经营性现金流状况继续好转：A股有色金属行业整体2026Q2经营净现金流较2025Q2同比增长11.58%，较2026Q1环比增加23.19%。而A股有色金属行业整体2026Q2经营性现金流量占营业收入比为7.88%，环比提升1.05个百分点。2026Q2行业经营性现金流较2025Q2同比增长，且是A股有色金属行业整体经营性净现金流在2025Q4后连续两个季度实现同比增长，显示出有色金属企业现金状况的持续好转。
　　投资建议：建议关注矿端供应紧缺持续发酵向冶炼端传导，美国铜加征精铜关税落地在即加剧地域性铜短缺，国内精铜持续去化推升铜价不断上行的铜板块个股紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、藏格矿业；流动性悲观预期修复，美国债务、美元信用问题发酵驱动金价触底回升，业绩预期有望好转的黄金板块个股赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金；“金九银十”旺季来临国内库存持续去化支撑铝价，厄尔尼诺或将扰动东南亚新增电解铝产能投产缓解供应担忧，低估值、高股息有望引发红利行情的电解铝板块个股云铝股份、宏桥控股、天山铝业、神火股份、中孚实业；AI基建投资产业大势持续，产业链上游钨、钽、稀土、镍粉等战略金属资源与新材料景气有望持续提升的相关公司中钨高新、厦门钨业、东方钽业、博迁新材。
　　风险提示：1）国内宏观经济复苏进度不及预期的风险；2）美联储货币政策收紧、加息幅度超预期的风险；3）有色金属大宗商品价格大幅下行的风险；4）中东地缘冲突持续发酵、演化程度超出市场预期的风险。