H1业绩高增，Q2收入利润增速进一步提速：2026H1公司实现营收43.88亿元，同比+80.98%；归母净利润9.56亿元，同比+94.39%；扣非归母净利润9.39亿元，同比+96.71%；经营现金流净额9.37亿元，同比+106.77%。其中PCB主营收入40.87亿元，同比+80.42%，主营PCB毛利率35.36%。其中Q2实现营收约24.74亿元，环比+29.3%；归母净利润约5.63亿元，环比+43.4%；扣非归母净利润约5.49亿元，环比+40.4%。
　　AI算力需求驱动服务器PCB量价齐升：公司披露，服务器PCB收入占产品收入约九成，H1 PCB主营收入同比+80.4%，主要受算力领域需求旺盛及产品量价齐升带动。随着AI服务器需求维持高景气，公司持续优化产品结构，高端服务器PCB有望继续贡献主要增量。
　　高端服务器PCB及高毛利业务带动盈利改善，境外业务盈利能力更强：H1其他业务收入3.01亿元、毛利率约92.36%，带动综合毛利率达约39.27%，较PCB主营业务高3.91个百分点。同时，境外PCB毛利率达41.62%，显著高于境内的13.70%，境外业务盈利能力更强。
　　泰国工厂已由“产能布局”进入业绩兑现阶段，后续新增产能仍是重要增长支撑：H1泰国广合单体实现收入4.81亿元、净利润1.65亿元，已贡献较为可观的利润。公司披露，泰国工厂目前100%聚焦算力服务器主板高端产品，在高稼动率、高良率下保持较好盈利水平，并预计2026Q4继续新增产能。与此同时，广州工厂新一轮技改产能预计于下半年逐步释放，“云擎智造基地”预计11月底投产，并为2027年承接GPU高端PCB产品做准备。
　　盈利预测与估值：基于服务器PCB核心业务稳健增长、AI服务器需求释放及高端产品占比提升，我们预计公司2026—2028年实现归母净利润分别为24.04亿元、38.55亿元、59.51亿元，对应EPS分别为5.09元、8.15元、12.59元。以2026年9月7日股价计算，对应PE分别为33倍、21倍、13倍。看好公司在服务器PCB领域的核心竞争力及AI算力需求增长带来的中长期成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、产能释放不及预期、盈利能力波动及外部环境变化等风险。