近期，市场主线围绕美国长端融资压力与财政部债务管理展开。30年期美债收益率升至近20年高位、美国公共债务突破40万亿美元，财政部随即扩大长期国债回购并释放财政整顿信号，通过改善长久期国债市场流动性回应融资压力。财政可持续性与长端收益率的不确定性强化贵金属配置需求，叠加美元指数下跌0.8%，伦敦金现和伦敦银现分别上涨5.2%和6.6%；主要权益市场普遍回调，市场风险偏好有所降温。
　　海外方面，美国增长动力进一步向资本开支集中。7月工业生产环比增长0.2%，商业设备及技术相关产出延续改善；零售销售环比下降0.6%，高频消费数据指向8月消费动能继续减弱；住宅开工下降12.4%，居民消费与房地产需求同步降温。当前美国经济呈现资本开支托底、居民需求放缓的结构，美联储短期加息紧迫性进一步下降，政策基线偏向维持利率不变。
　　国内方面，7月生产、消费和投资数据普遍走弱。规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额增长0.6%，1—7月固定资产投资累计下降6.7%，经济延续外需偏强、内需偏弱的结构。经济下行压力推动稳增长预期升温，后续重点关注地方政府债务限额、贴息政策、政策性金融工具及房地产存量盘活措施的落地节奏。
　　资产配置方面，美元走弱和美国财政风险继续支撑贵金属，财政部扩大回购为较长期限国债市场提供流动性支持；国内低利率环境与稳增长预期支撑国债，权益资产关注政策兑现带来的结构机会。展望三季度，建议维持“均衡配置、关注结构机会”的整体思路，继续多头标配IC、IF、T、铜、黄金和生猪。国内政策预期和低利率环境支撑股债配置，AI资本开支与供给约束支撑铜的中长期价值，美国债务与长端融资风险强化黄金配置逻辑，生猪继续发挥低估值与分散组合风险的作用。
　　风险提示：地缘冲突及能源供应风险；美国长端收益率超预期上行；国内政策落地与经济修复不及预期。