报告要点
　　央行购金加速强化黄金中期支撑，但能源通胀与加息预期仍约束金银。中国央行8月增持黄金65万盎司，创2023年以来最大单月增持，连续购金延续至22个月。美伊油轮袭击升级与伊朗、阿曼通航磋商并存，能源供应风险尚未解除，市场仍定价较高的美联储9月加息可能性。周一美国劳动节交投清淡，美元走弱未能带动金银上涨，本周美国PPI与CPI将检验利率压力能否缓解。（以上数据及新闻均来自所提供的彭博终端报道）
　　摘要
　　黄金观点：官方购金增强需求支撑，利率约束限制短期上行，黄金维持震荡判断。
　　黄金逻辑：中国央行在金价回升时加快增持，强化了官方需求的持续性。8月黄金储备增加65万盎司，约20.2吨，单月增持规模创2023年以来最高，连续购金延续至22个月。同期金价上涨近10%，官方买盘仍明显增加，说明储备配置需求未因价格回升而减弱，为黄金提供了独立于短期政策交易的需求来源。财政干预担忧推动机构重新配置黄金，但尚未改变短期利率约束。
　　美国财政部扩大国债回购，引发市场对债务负担、政策干预和美元购买力的担忧，部分大型资产管理机构近期重建黄金持仓。国债回购并不等同于货币宽松：它可以改善债市流动性，却不能据此推导美联储将放松通胀约束。因此，信用对冲需求与紧缩预期可以同时存在，形成配置买盘支撑、持有成本压制的局面。，中东冲突目前主要通过能源通胀强化加息压力，避险需求难以单独主导金价。
　　美伊油轮袭击升级增加运输风险，伊朗与阿曼围绕临时安全航道的磋商则提供供应改善预期，但协议尚未落地。若能源价格维持高位并强化美联储收紧预期，黄金仍承受机会成本压力；若通航取得实质进展、能源价格压力缓解，则有助于降低进一步加息的必要性。
　　本周通胀数据将决定配置需求能否转化为持续上涨动力。周一美元走弱而黄金仍承压，显示汇率支持不足以抵消其他约束，但美国假期交投清淡也限制了单日表现的解释力。PPI与CPI若继续偏强，利率压力可能延续；若通胀温和，官方购金与机构配置才更容易与政策预期改善形成合力。
　　黄金展望：短期黄金维持震荡，持续修复需要紧缩预期降温。若美国通胀偏强、能源供应风险持续，进一步加息定价可能限制金价上行；若通胀放缓且运输风险缓解，持有成本压力有望减轻，配置需求对价格的支撑将更充分体现。中期黄金配置逻辑仍有支持，但央行增持不能替代趋势确认。官方储备多元化和机构信用对冲需求为黄金提供买盘基础；后续仍需结合实际利率与资金流向，判断需求能否持续吸收利率重估带来的卖压。
　　白银观点：自银修复需要利率压力缓解与工业需求稳定，央行购金不能直接推导自银走强。
　　白银逻辑：紧缩预期仍是白银短期约束，美元回落尚不足以扭转走势。能源通胀维持进一步加息的可能性，使白银继续面临无息资产的机会成本压力。周一白银未随美元走弱而上涨，说明金融环境尚未形成一致支持，本周通胀数据仍是重要变量。
　　供应冲击推高油价对白银偏不利，因为它增加工业成本，却不代表终端需求扩张。霍尔木兹海峡运输受阻若持续，能源成本与偏紧金融条件可能共同压制工业活动。相反，若通航改善推动成本压力下降，同时制造业需求保持稳定，白银的金融属性与工业属性才更容易同时受益。
　　黄金官方买盘对白银主要形成情绪支持，白银仍需自身需求证据。中国央行增持并不直接增加白银实物需求，机构重建黄金配置也不能等同于白银资金流入。后续中国贸易与全球制造业表现，将帮助判断工业需求能否承受较高成本和利率环境。
　　白银展望：短期白银维持震荡，修复条件是通胀降温而工业需求不明显走弱。若美国通胀放缓、利率压力缓解，同时制造业需求稳定，白银有望获得修复动力；若能源扰动继续推升加息预期，金融条件与工业成本压力可能共同限制价格表现。
　　风险提示：美国通胀数据超预期；美联储政策路径重新定价；美元与实际利率大幅波动；霍尔木兹海峡通航及能源供应形势变化；央行购金与机构配置节奏变化；全球工业需求超预期走弱。