投资要点：
　　我们跟踪15个城市新房+二手房合计成交面积：本周成交面积311.2万方，环比+12.0%，同比+12.2%。8月以来，新房二手房整体成交面积1197.5万方，环比-9.8%，同比+1.7%。2026年年初以来，新房二手房整体成交面积累计同比-1.2%，其中，一/二/三四线新房二手房整体成交面积累计同比分别为+4.7%/-5.7%/-2.1%。注：15城为有周频新房二手房数据更新的北京、上海、深圳、杭州、成都、青岛、苏州、厦门、南宁、东莞、扬州、金华、江门、佛山、衢州。（数据口径：本周为2026年8月28日至2026年9月3日，8月以来为2026年8月1日至2026年8月31日，2026年年初以来为1月1日至9月3日，下文同）
　　地产新政后，核心城市土拍冷热分化明显。1）上海：8月31日，上海完成两宗土拍。其中，普陀真如地块由中海以150.19亿元底价竞得，成交楼面价约3.8万元/平米；松江泗泾地块由国贸&星狮联合体以5.82亿元竞得，溢价率16.41%，成交楼面价约2.5万元/平米。2）杭州：9月1日，杭州临平东湖地块由重庆中交置业以2.86亿元底价竞得，成交楼面价7350元/平米。3）北京：9月3日，顺义温榆河地块由华润以82.99亿元竞得，溢价率17.37%，成交楼面价约4.1万元/平米，该地块容积率仅1.01。同期朝阳将台地块因故暂停交易。4）成都：9月3日，成都两宗地块均底价成交，其中温江区永宁地块由成都温江发展以3.3亿元竞得，成交楼面价4550元/平米；崇州市羊马地块由崇州工业投资集团以0.9亿元竞得，成交楼面价3000元/平米。
　　公司重点公告：1）招商蛇口：公司全资子公司深圳招商通过公开摘牌方式，以5.07亿元取得深圳市招华国际会展运营有限公司50%股权。本次交易以现金支付，已于2026年8月31日签署股权转让协议，尚需取得会展中心项目业主管理单位审批。交易完成后，会展运营将成为招商蛇口全资子公司。2）新城控股：公司商业不动产REITs申报发行工作取得进展，广发新城吾悦封闭式商业不动产证券投资基金已获中国证监会准予注册，基金合同期限32年，募集份额总额为5亿份。该REITs发行上市尚需履行募集发行、上市申请等程序。3）华发股份：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入190.29亿元，同比下降50.18%；归母净利润亏损36.54亿元，上年同期为盈利1.72亿元；扣非归母净利润亏损36.48亿元。
　　投资建议：房地产行业销售制度、信贷管理、资本市场支持三项政策协同落地，全面抬升行业资金门槛与信用壁垒，房地产行业格局有望加速向头部集中，资金实力雄厚的头部国央企将成为核心受益者。信贷端主办银行制与开发贷期限优化、资本市场股权及债券融资渠道的持续畅通，将进一步强化头部国央企的融资优势与资金安全垫；同时现房销售与全额资金监管的推行，有望放大头部企业现金流管理与交付能力的优势，推动其市场份额持续提升。政策变化可能带来板块短期波动，但建议中长期关注资金底蕴深厚、融资成本优势显著、土储质地优良的头部央企及优质地方国企地产标的。
　　风险提示：政策落地不及预期，基本面恢复不及预期，风险化解不及预期。