事件：
　　公司发布2026年中期报告。
　　点评：
　　业绩稳健增长，毛利率保持相对稳定
　　2026年上半年公司实现营业收入32.67亿元，同比增长26.2%，维持良好增长趋势。实现净利润8.07亿元，同比增长20.3%；实现经调整净利润8.15亿元，同比增长21.3%。上半年公司毛利率84.8%，较去年同期+0.6pp；净利润率达到24.7%，较去年同期-1.2pp。
　　彩妆品类引领增长，线上渠道增长亮眼
　　分品类来看，2026年上半年公司彩妆品类实现收入19.67亿元，同比增长38.3%，引领公司增长。其中底妆类产品保持强势表现，上半年“奢华鱼子气垫”、“光感柔纱凝颜粉饼”单品零售分别超过2亿元及3亿元，2月和3月接连发布“妆前粉衣”与“妆前防晒衣”构建多重底妆需求场景的妆前家族产品，其中“妆前粉衣”不足半年零售额破亿；4月上新“光影素颜高光液”。IP方面，1月与中国国家队推出“盛彩晶曜”系列，5月与熊猫基地文创共同推出“幻花御境”系列。上半年公司护肤品品类实现营业收入12.12亿元，同比增长11.5%，其中面膜品类“奢华鱼子面膜”年零售额过10亿元，面霜类产品“养肤焕颜黑霜”上半年零售额达到2.9亿元，上半年全新上市“流光赋活”高端护肤系列。香氛品类上半年实现营业收入0.17亿元，同比增长46.0%。另外上半年化妆品艺术培训及相关销售实现收入0.72亿元，同比增长6.6%。渠道方面，上半年公司线下渠道收入14.68亿元，同比增长19.9%，其中截止6月30日，公司开设品牌装柜数量466个，包含431个自营专柜及35个经销商专柜，覆盖中国大陆的众多中高端商业体如SKP、华润万象城、银泰、王府井、恒隆等以及香港海港城海威商场。同柜平均收入330万元，较2025年增长16.7%，同柜收入持续提升。公司计划继续加密内地高线城市专柜网络，并稳步推进香港和澳门等内地外市场核心商圈的覆盖。上半年线上收入17.27亿元，同比增长33.2%。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是国货高端美妆品牌稀缺标的，多年深耕百货专柜渠道奠定品牌基础，护肤、彩妆、香氛多品类协同发力。我们预计2026-2028EPS分别为3.23/4.16/5.27元，对应PE为13/10/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品拓展不及预期的风险，品牌竞争加剧风险。