事件：
　　公司发布2025年12月31日止年度业绩公告及2026年一季度初步估算财务数据。
　　点评：
　　25及26年一季度业绩增长亮眼，品牌势能强劲
　　2025年公司实现销售业绩314亿元，同比增长220.3%。实现收入273亿元，同比增长221.0%。毛利103亿元，同比增长193.4%，毛利率37.6%，毛利率有所下滑，主要受2025年前两次调价后金价持续快速上涨的影响。年内利润为49亿元，同比增长230.5%。经调整净利润50亿元，同比增长234.9%。截止25年末公司存货达到160亿，现金及银行结余21亿元。2026年Q1公司预计实现销售业绩（含税收入）190-200亿元，收入约为165-175亿元，净利润约为36-38亿元。
　　海外门店实现突破，国内门店持续优化，线上快速放量
　　线下渠道方面，门店实现收入226亿元，同比增长204.0%，占收比82.9%，2025年集团同店年收入增长160.6%，同店表现亮眼。门店增长方面，截止25年末，公司已开设45家自营门店，年度新增10家门店，在已进驻的商业中心优化扩容9家门店。2025年6月21日，老铺黄金海外首店新加坡金沙购物中心店启幕，成为老铺黄金国际化进程的标志性事件。线上方面，实现收入47亿元，同比增长341.3%，实现高速增长，占收比17.1%，占比进一步扩大。会员方面，截止2025年末公司忠诚会员达到约61万名，同比增长74.3%，品牌持续扩圈，消费人群规模持续增长。产品方面，公司持续推新，2025年推出包括七子葫芦吊坠，十字架吊坠等产品。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是中国古法手工金器专业第一品牌，品牌定位、产品调性、渠道布局、门店场景和客户服务上的显著差异带动品牌势能持续上升。我们预计2026-2028公司实现归属于母公司净利润分别为84.84/111.05/134.90亿元，对应PE为13/10/8x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新品拓展不及预期的风险，竞争加剧的风险，渠道拓展不及预期的风险等