短期来看，本周油市计价美伊冲突升级与霍尔木兹海峡供应风险。美伊双方再度互相袭击，地缘局势快速升温，推动地缘溢价重新回升，油价突破前期阻力位。宏观层面，美国8月非农就业人数高于预期，9月加息概率攀升，宏观压力增强，对油价形成一定压制。供应端方面，海峡运输受阻，霍尔木兹海峡流量仍处低位，市场对中东供应进一步收缩的担忧上升，增量尚不足以完全弥补海峡运输受阻带来的供应缺口。美国原油产量维持高位，但库存紧张可能限制其后续出口增量；黑海油轮遇袭导致俄罗斯原油外流量回落，全球可替代供应空间相对有限。需求端来看，全球原油加工需求仍具韧性，但西方进入秋季检修季后，需求存在边际走弱压力。中国炼厂利润持续修复，开工率回升至正常水平。不过，若后续到港供应收紧，亚洲炼厂开工上方空间亦可能受到限制。库存方面，美国原油库存超预期去化，成品油库存同步下降，现货市场紧张程度进一步凸显。总体来看，地缘风险再抬头主导市场，基本面提供支撑。相较于三月，本轮库存低迷叠加亚洲需求释放，油价上行不仅来自地缘溢价重新计价，也得益于偏紧基本面的配合。地缘仍存在较强不确定性，需关注后续冲突是否进一步扩大。在供应缺口尚未明显收窄、全球库存仍处偏低水平的背景下，短期油价下方具有较强支撑。中长期来看，美伊冲突及霍尔木兹海峡通航仍是决定油价方向的核心变量。目前油价中枢预计已有所抬升，后续需重点关注霍尔木兹海峡实际通航量、美伊冲突是否进一步扩大以及亚洲需求释放节奏。