A股主要指数及行业表现：本周A股震荡下行，主要指数多数下跌。上证综指、深证综指分别下跌0.56%和2.24%，科创50、创业板指分别下跌5.10%和4.03%，沪深300下跌1.33%，上证50基本持平（+0.02%）；中证2000、中证1000分别下跌0.91%和2.56%。风格指数中，金融、稳定、消费分别上涨2.63%、0.44%和0.38%，周期、成长分别下跌1.83%和3.60%。行业层面，传媒以5.91%的涨幅领涨，银行、综合金融、农林牧渔分别上涨4.08%、3.82%、3.04%；电子、有色金属、基础化工、建材分别下跌5.32%、5.05%、4.21%、4.16%，金融与低估值方向占优、成长与科技方向承压。
　　 A股主要指数及行业估值：本周全部A股PE(TTM)较上周下降0.28至21.52倍，处于近10年77.3%分位；PB(LF)小幅下降0.03至1.84倍，处于近10年59.6%分位。其中农林牧渔(+43.57)、轻工制造(+1.58)、食品饮料(+1.43)、社会服务(+1.32) PE(TTM)周环比提升，电子(-20.19)、综合(-15.03)、通信(-9.14)周环比降幅居前。从申万一级行业PB-ROE情况来看，有色金属、非银金融、食品饮料、家用电器、石油石化、银行等行业位于趋势线上方，ROE相对其PB偏高，相对低估或有安全边际；房地产、综合、农林牧渔、商贸零售、计算机、建筑材料等行业位于趋势线下方，ROE相对PB偏低，估值隐含较多未来增长预期，相对高估或依赖预期兑现。
　　 A股情绪指标：本周市场情绪先扬后抑，周一上涨家数占比为57.4%，周二升至61.0%的周内高点，周三骤降至27.7%，周四、周五分别低位徘徊于33.2%和44.1%，5日均值为44.7%；收盘价站上20日均线的个股占比由周初的61.7%回落至50.4%，市场反弹广度明显收窄。全A股权风险溢价环比上升0.07pp至2.89%，低于3.5年滚动历史均值（3.15%）和+1倍标准差（3.77%），处于5年49.6%分位。本周两融余额占沪、深市A股流通市值的比重较上周上升0.01个百分点至3.01%，杠杆资金活跃度基本持平。
　　全球大类资产表现：本周涨幅较大的股指包括纳斯达克指数（+0.40%）、恒生指数（+0.26%）、标普500（+0.09%），跌幅较大的指数包括日经225（-2.09%）、德国DAX（-1.97%）、韩国综合指数（-1.50%）。中国10年期国债收益率下行1.45bp至约1.68%，美国10年期国债收益率上行5bp至4.78%，英、德、日10年期国债收益率普遍上行；大宗商品中，布伦特原油大涨12.79%，LME铝、大豆分别上涨2.19%和1.75%，伦敦金现、LME铜分别回落0.52%和1.13%。
　　投资策略：美国8月非农超预期，但就业韧性对加息预期扰动有限，9月政策关键仍在CPI。我们复刻沃什PCE扩散指标并预测未来3个月，高通胀分项占比或继续回落，叠加CPI低通胀分项抬升，8月CPI存在低于预期的可能。A股中报盈利仍在改善，主要由资源品涨价和AI硬件景气驱动，但下半年增速或高位震荡。短期科技缺乏新催化，低估值、稳定现金流及盈利确定性较高的板块仍更具配置价值。
　　风险提示：宏观环境超预期变化、风险事件超预期演绎、统计偏差等。