事件：8月30日盘后，公司发布2026年半年度报告。
　　中报业绩处于预告中枢水平，2026年上半年归母净利润同比增长163.51%
　　2026年上半年公司实现营业收入915.3亿元，同比增长26.01%；归母净利润99.54亿元，同比增长163.51%；扣非归母净利润97.42亿元，同比增长237.03%。2026H1公司业绩增长主要系1）船舶行业处于上行周期，换船周期与绿色转型共振，公司手持订单饱满；2）公司受益于产能挖潜与精益管理提效，交付节奏加快，同时高附加值船型占比提升，高价订单集中兑现；3）造修业务毛利率大幅扩张，盈利能力释放。
　　1）分业务拆分：船舶造修及海洋工程业务收入815.25亿元，同比增长30.39%；船舶配套、机电设备业务收入90.54亿元，同比减少1.8%。
　　2）新接订单方面：2026年上半年承接民品船舶及海工船舶订单177艘、2245万载重吨、1193.86亿元，载重吨同比增长128.82%，金额同比增长93.06%；修船业务承接367艘、25.96亿元；船舶配套、机电装备及其他业务承接合同金额119.9亿元。
　　3）交付方面：2026年上半年公司完工交付民品船舶102艘、956万载重吨，艘数完成年计划的60.71%，同比增长27.5%；修理完工船舶397艘、30.69亿元；船舶配套、机电装备及其他业务产值89.32亿元。
　　4）手持订单方面：截止2026-6-30公司累计手持民品及海工船舶订单729艘、9389万载重吨、5262.66亿元，其中油船占比30%，集装箱船占比20%，散货船占比15%，液化气船占比约10%，特种船等其他船型占比25%。修船订单157艘、10.22亿元，船舶配套、机电装备及其他业务合同订单金额151.62亿元，2026Q2公司实现营业收入482.17亿元，同比增长7.92%；归母净利润51.21亿元，同比增长113.11%；扣非归母净利润49.75亿元，同比增长180.54%。
　　盈利能力持续提升，2026H1毛利率同比增长5.16pct，26Q2同比增长5.47pct
　　盈利能力：2026H1销售毛利率、净利率分别约17.37%、11.66%，同比增长5.16、3.34pct。其中，船舶造修及海洋工程毛利率17.21%，同比增长7.09pct；船舶配套、机电设备及其他毛利率16.83%，同比减少2.29pct。2026Q2单季度销售毛利率17.27%，同比提升5.47pct，环比降低0.21pct；销售净利率11.4%，同比提升2.9pct，环比降低0.54pct。
　　费用端：2026年上半年期间费用率5.78%，同比提升0.19pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约0.18%、3.34%、2.96%、-0.7%，分别同比变动0.02、-0.54、-0.13、+0.88pct。
　　老船更新、环保政策、结构性运力紧张，叠加产能紧张共促行业周期景气向上
　　1、周期景气上行，船厂盈利加速释放。1）需求：①量：2026年1-8月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长102%。其中，箱船同比下降3%，油轮同比增长363%，散货船同比增长68%，LNG船同比增长241%，其他船型同比增长84%；②价：截至2026年8月底，克拉克森月度新船价格指数报收186.34点，2026年以来上涨0.92%，2021年以来上涨47%，位于历史峰值97%分位。其中，箱船、油轮、散货船、液化船新船价格指数2021年以来分别上涨54%、52%、40%、50%，位于历史峰值91%、88%、74%、98%。船位紧张与通胀压力有望推动船价上涨；2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上一轮周期峰值显著下降，供需紧张或推动船价持续走高；3）运力：受美伊战争影响，霍尔木兹海峡通行受阻，油轮、LNG运输船等船型的有效运力下降，同时运距拉长。
　　周期趋势：周期景气上行，行业量利齐升。由于扩产不易，叠加换船周期、环保政策及下游运力结构性短缺驱动，新船造价有望持续上行。
　　2、中船集团船舶总装资产整合有序推进，竞争格局改善，效率提升可期。中船集团的船舶总装资产整合推进，竞争格局正持续优化。同时，造船资产整合有望加强集团内部协同，精益化管理增进，规模效应有望得到充分释放。
　　盈利预测与估值
　　预计2026-2028年营收约为1821、1952、2111亿元，同比增长20%、7%、8%，CAGR=8%；归母净利润为195、262、313亿元，同比增长149%、34%、19%，CAGR=27%。对应PE 14、11、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动；3）竞争格局恶化。