投资要点：
　　事件：公司26Q2实现营业收入482.2亿元，同比增长7.9%、环比增长11.3%；实现归母净利润51.2亿元，同比增长113.1%、环比增长6.0%，接近此前预增范围（43.7-61.7亿元）中值，符合预期。
　　高价订单交付提速，船舶及海工毛利率稳步抬升。26H1公司完工交付民品船舶102艘/956万载重吨，艘数同比增长27.5%。26H1船舶修造及海工毛利率17.2%，较25全年提升5.5pct。高价订单逐步进入交付期，叠加交付节奏加快，造船收入和利润率持续抬升，周期弹性验证。
　　在手订单充足，排产逐年增长。26H1公司新接民品及海工订单177艘/1194亿元，期末手持订单729艘/5263亿元，其中油轮、散货船、集装箱船、气体船及其他船型分别占比30%/15%/20%/10%/25%。结合克拉克森数据，船厂加权口径下，公司26-28年排产CGT同比增长39%/9%/10%，集装箱船占比由26年的21%提升至28年的40%，充足订单和排产增长为后续业绩释放提供支撑。
　　船价持续上行，优质产能议价能力增强。全球造船订单覆盖年份约4.3年，高端船型产能持续稀缺。在多船型需求支撑下，优质船厂船位资源仍具稀缺性，议价能力维持较强水平。当前新造船价格指数已连续5个月环比回升，船价回升有利于改善后续新接订单利润率，夯实中长期盈利中枢。
　　关注中船集团解决同业竞争问题进展。中船集团曾于2025年1月公告对解决同业竞争的新承诺：1）沪东中华：三年内剥离不宜注入的资产，此后再提议注入中国船舶。2）黄埔文冲：五年内解决黄埔文冲与存续上市公司间的同业竞争。
　　业绩符合预期，维持“买入”评级。维持公司26-28年归母净利润218/275/300亿元的盈利预测，对应PE为12/10/9倍。行业新造船价格维持高位且仍具上行动力，公司远期业绩有望上修。当前PO（市值订单比）仅0.55倍，处于周期低水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：民船新接订单不及预期，航运景气度下滑，钢价大幅上涨与人民币大幅升值，订单交付不及预期，集团资产整合进度不及预期。