中国船舶发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入915.3亿元，同比增长26.0%；归母净利润99.5亿元，同比增长163.5%。利润增速继续显著快于收入增速，高价订单进入集中交付阶段后，公司盈利能力持续释放。考虑到当前手持订单排期已超过4年、盈利能力仍处于上行阶段，同时估值已回落至历史相对低位，继续维持“强烈推荐”评级。
　　中国船舶发布26H1业绩，显著超出预期：
　　2026H1实现营收915.3亿元，同比增长26.0%；归母净利润99.5亿元，同比增长163.5%。
　　高价订单加速兑现，交付与盈利能力同步提升：
　　1）H1船舶造修及海工业务收入815.3亿元，同比+30.4%；毛利率17.2%，同比提升7.1pct；
　　2）H1完工交付民品船舶102艘，共计956万DWT，交付艘数同比+27.5%，已完成全年计划的60.7%。
　　新签订单继续高增，订单端景气进一步确认，当前排期已超4年：
　　1）26H1公司新接民品及海工船舶177艘，共计2245万DWT，1193.9亿元，载重吨同比+128.8%，订单金额同比+93.1%；
　　2）截至6月底，公司手持民品及海工订单729艘，共计9389万DWT，5262.7亿元，其中油船占比约30%、集装箱船约20%、液化气船约10%，订单结构持续向高价值量船型优化。
　　中国船舶基本面维持稳健，估值已具安全边际：
　　1）安全垫足够：船舶行业是少有的仍能保持业绩超高速增长的传统行业。供给侧的温和扩张+持续增长的更新需求，使得本轮周期持续更久。中国船舶作为行业龙头，相比24年高点已有显著回调，目前P/O等估值指标也呈现回落，安全垫充足。
　　2）仍待上涨的边际催化：7-8月以来，油船订单增长放缓，船价平淡，行业基本面不温不火。竞争格局层面，中船受到松发等扩产型船厂的挑战。
　　继续维持“强烈推荐”评级。中国船舶安全边际充。向后看，行业仍存在多项潜在催化因素：一是进入传统航运旺季后，若BDI持续回升，有望带动散货船新造需求改善；二是黑白油市场进一步融合，叠加影子船队老龄化及拆解进程加快，VLCC更新需求有望加速释放；三是支线集装箱船订单存在修复可能；四是公司潜在产能扩张及生产效率提升，有望进一步打开中长期成长空间。考虑到Q1、Q2业绩表现优异，利润率增长持续超预期，我们认为高价订单对利润改善的影响比此前预估的更强，因此我们上修了后续业绩预期，预计中国船舶在26-28年有望实现207.2/284.4/340.8亿元的归母净利润，继续强烈推荐。
　　风险提示：油船运费短期内冲高回落；行业无序扩产风险；原材料成本增长风险；全球宏观经济衰退；汇兑风险。