投资要点：
　　板块长期仍具成长属性、当前估值及持仓均处低位，推荐：1）基本面强劲的高成长标的：毛戈平、朗姿股份、林清轩、登康口腔、润本股份；2）改善预期明确的龙头珀莱雅、巨子生物、上海家化、诺斯贝尔；3）预期低位、后续边际有望改善的贝泰妮、四环医药、上美股份、福瑞达、华熙生物、爱美客。相关标的：敷尔佳。
　　26H1美妆温和复苏、高端表现更优，各渠道增速收敛，Q2品类结构再分化。2026H1化妆品社零同比+6.3%（1-7月累计仍约+6.3%），持续跑赢社零大盘。分品类看，26Q2彩妆香水、个护、护肤、保健品、婴童护理线上平台合计GMV分别约+3%、+2%、+3%、+5%、+14%，婴童护理低基数回暖。分渠道看，货架与社交电商增速继续收敛，线上线下更均衡。高端美奢26H1线上高增，雅诗兰黛、SKII、赫莲娜、YSL、修丽可等护肤/美妆TOP品牌双位数增长，中国所在区域美奢可比增速延续回暖。
　　美护板块调整后26H1收入/归母同比+7%/-10%，26Q2收入/归母同比+5%/-8%，细分板块表现个护>化妆品、医美。26H1年美护板块（含港股）营收同比增长7%，归母净利同比-3%，剔除珀莱雅投资收益影响、调整口径归母利润同比-10%明显承压，26Q2（不含港股）板块收入、归母、调整后归母分别同比+5%、+12%、-8%，主要因流量红利消退后行业销售费用率持续上行，多公司毛销差收窄。分板块看，个护板块受益产品创新及渠道拓展、表现持续亮眼，Q2个护板块营收、归母同比+34%、+42%，多标的实现双位数增长。化妆品板块整体承压，26Q2板块营收同比基本持平、调整后利润同比下滑，林清轩、毛戈平维持高增，家化、贝泰妮盈利改善。医美板块营收增长稳健、利润压力明显，上游产品厂商因产品供给增加、利润率同比下滑，下游机构端朗姿、美丽田园等受益客流复苏及产业链价值重分配，收入修复同时盈利能力改善。
　　26Q2板块仓位整体处于低位、小幅边际回升，估值回落后成长性配置价值凸显。样本内资机构持股比例均值由25Q4约5.79%降至26Q1约2.31%，26Q2回升至约4.71%，同比仍明显低于25Q2；沪（深）股通均值约0.94%，外资仓位持续偏低。26Q2毛戈平、贝泰妮、珀莱雅、敷尔佳、若羽臣等获机构加仓。参照一致预期，板块多标的2026年PE多在10-25x、PEG多在1以内，关注强势能成长与底部修复弹性标的。
　　风险提示：行业景气度下行，品牌竞争加剧，新品孵化不及预期。