畜禽养殖：据搜猪网，9月4日，全国瘦肉型生猪出栏均价10.58元/公斤，周环比下跌0.8%，同比下跌22.8%。目前猪价仍低于行业平均现金成本；仔猪销售也亏损现金流，6.5kg仔猪平均价跌至149元/头。同时，近期淘汰母猪价格加速下行，对肥猪折价降至约6成。当前仔猪价格、淘汰母猪价格明显下跌均反映行业情绪相对悲观，母猪存栏加速去化。根据钢联数据，26年8月能繁母猪存栏量环比-2.94%，降幅环比行业产能加速调整，板块估值处于历史低位，布局价值凸显，优选成本优势的龙头企业。大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注立华股份、天康生物、神农集团、唐人神等。白羽鸡方面，据博亚和讯，9月4日毛鸡价格为3.15元/斤，周环比下跌4.6%；鸡苗价格2.39元/羽，周环比下跌22.2%，供给增长导致产业链价格回落，一体化企业优势显著，关注圣农发展、益生股份等。黄羽鸡方面，8月30日，黄羽中速鸡价格6.92元/斤，周环比上涨2.3%，黄鸡价格继续回暖，养殖重新实现较好盈利，预计下半年旺季或延续回升，关注立华股份、温氏股份。
　　奶牛：据wind数据，8月27日，国内主产区生鲜乳价格为3.06元/公斤，同比上涨1.3%，环比持平。随着中秋国庆备货旺季来临，散奶价格上涨，并带动合同奶价上调，主产区合同奶价开启上行，行业已经进入涨价周期。随着前期产能去化、牛群老龄化的影响在未来显现，供给或面临实际缺口。此外，下游乳制品深加工有望提供新的需求增量，从需求端支撑奶价。原奶价格拐点已现，继续看好后续原奶价格周期上行。肉牛方面，当前国内牛存栏处于历史低位，国内肉牛供给继续收缩；进口牛肉受制于配额制政策，近期进口牛肉价格明显上涨。国内供给收缩叠加进口配额限制，预计肉牛价格继续震荡上行，增加牧业公司业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等。
　　饲料、动保：本周水产价格整体震荡运行，鳜鱼、牛蛙、南美白对虾由于供给收缩支撑价格连续上涨，加州鲈、生鱼等品种价格继续承压，判断主要由于餐饮及加工端需求低迷影响。国产鱼粉供给补充影响下本周鱼粉现货价从前期23000-24000元/吨下跌至约22500元/吨，或有利于四季度特水料成本压力缓解。在鱼粉短缺背景下，今年饲料企业采购和配方能力面临巨大考验，饲料效果差异逐步凸显，具备产品力优势企业有望迎来一轮市占率提升，继续看好具备采购与配方优势的虾特料龙头业绩弹性，同时看好龙头企业海外饲料业务扩张保持快速增长。动保方面，生猪养殖亏损导致行业需求周期性承压，行业竞争持续加剧，宠物医疗、合成生物技术成为动保企业打开增长天花板的切入赛道，建议重点关注瑞普生物、生物股份、天康生物等。
　　风险提示。农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。