【市场回顾】
　　1.期货：主力合约沪铜2610收盘于108430元/吨，涨幅0.34%，沪铜指数减仓2468手至56万手。
　　2.现货：上海金属网1#电解铜报价均价109340元/吨，较上交易日上涨590元/吨，对2609合约报升150？升350元/吨。今日铜市氛围整体一般。虽然铜价回落但绝对价依旧较高，对消费意愿仍有压制。期货隔月月差呈升水扩大，持货商出货意愿上升，下调报价以促成成交，下游择低价货源成交相对尚可，但对高铜价的接受度整体有限。
　　【重要资讯】
　　1.美国8月“小非农”ADP私人部门新增就业3.8万人，创今年1月以来最低，低于市场预期，前值上修至4.6万人；跳槽者薪资增速回落至7.3%，数据公布后市场对9月加息的押注小幅降温。
　　2.Codelco公布2026年上半年业绩，自有铜产量为56.4万吨，同比下降11%；计入ElAbra、Anglo American Sur及Quebrada Blanca的权益产量后，总权益产量为61.9万吨，同比下降10%。根据一季度及上半年数据测算，Codelco二季度自有铜产量约29.2万吨，较2025年同期的33.8万吨下降13.6%。上半年减产主要受El Teniente运营受限、Chuquicamata于4—5月开展大型检修及Ministro Hales矿石品位下降影响，三座矿山产量分别同比下降27%、22%和21%。
　　3.截至9月3日，SMM全国主流地区电解铜社会库存环比上周四减少2.06万吨至8.89万吨，较去年同期下降5.17万吨，区域表现分化。上海地区进口及国产货源到货较少，加之铜价回调、升水回落，下游采购回暖，库存明显去化。江苏地区受冶炼厂到货影响，库存垒库。广东地区因冶炼厂部分货源转向出口、部分受减产影响，发往广东的量持续下降，库存创年内新低。
　　【逻辑分析】
　　短期小非农就业数据不及预期，铜价走弱。经历过前期lme逼仓行情后，cl价差收窄到300多美元/吨，lme注销仓单比例有所回落，逼仓担忧明显缓和，但美国的虹吸持续，仍需警惕逼仓的风险。国内铜矿供应紧张的情况加剧，但冶炼厂亏损持续增加，产量下滑预期增强。由于来料加工出口窗口开启，且国内冶炼产量不及预期，库存降至季节性低位，后续国内存在反复逼仓的风险，供应端存在强支撑，消费略有压制。铜价偏强运行，但持续高位导致行情缺乏弹性，涨跌空间受限。
　　【交易策略】
　　1.单边：铜价偏强运行，但缺乏弹性，低多为主。
　　2.套利：跨期正套。
　　3.期权：观望。
　　(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据）