投资要点:
　　华住集团近期发布2026年第二季度及中期业绩公告：2026Q2公司实现收入71.2亿元，同比增长10.8%；归母净利润15.8亿元，同比增长2.1%；经调整归母净利润17.1亿元，同比增长26.9%；经调整EBITDA27.25亿元，同比增长20.0%。其中，管理加盟及特许经营收入35.9亿元，同比增长25.2%，较Q1同比增长20.3%进一步提速。公司同步上调2026年全年收入指引，集团收入增速由2%-6%上调至4%-8%，HWC收入增速由5%-9%上调至7%-11%，管理加盟及特许经营收入增速由12%-16%上调至16%-20%。
　　酒店业务经营保持韧性，境内RevPAR延续正增。2026Q2HWC综合RevPAR为238元，同比+1.1%，其中ADR同比增长2.6%至298元，OCC同比下降1.2pct至79.8%；同店RevPAR同比下降3%，存量酒店经营仍有一定压力。海外方面，Q2HWI综合RevPAR同比下降3.8%至98美元，其中ADR同比增长0.9%，OCC同比下降3.5pct，主要受到中东冲突及东南亚新店仍处爬坡期影响。
　　加盟业务增长提速，轻资产结构持续优化。2026Q2管理加盟及特许经营收入同比增长25.2%，较Q1的20.3%进一步提速，其中HWCM&F收入同比增长25.4%，公司披露主要由酒店网络扩张带动。2026H1 M&F收入同比增长22.9%，收入占比由2025H1的45.4%提升至50.3%。伴随加盟业务占比提升，Q2经营利润率同比提升3.3pct至31.1%，轻资产化持续改善收入及利润结构。
　　酒店网络稳健扩张，持续推进高质量发展。2026Q2HWC新开498家酒店、关闭176家，截至6月底在营酒店13,417家，待开业酒店3,054家，较Q1末2,865家进一步增加。公司维持全年新开2,200—2,300家酒店目标不变，并持续通过产品升级、收益管理优化、会员体系及技术能力建设推动“品牌引领”的高质量酒店网络扩张。
　　盈利预测和投资评级预计2026—2028年公司营业收入271、283、298亿元人民币，归母净利润55、65、71亿元人民币，对应PE分别为17.3/14.7/13.4倍。公司产品、会员及技术能力持续强化，酒店网络稳健扩张，加盟收入较快增长有望持续推动收入及利润增长，维持“买入”评级。
　　风险提示宏观经济风险，行业竞争加剧风险，酒店需求及RevPAR表现不及预期，门店扩张不及预期，海外业务恢复不及预期等。