本报告导读：
　　生猪：产能加速淘汰。种植:超强厄尔尼诺将至，部分农产品价格上涨。动保：乳清蛋白涨价持续传导，关注微生物蛋白投产进度。
　　投资要点：
　　生猪：产能加速淘汰
　　2026年8-9月，生猪价格虽有上涨但行业仍旧亏损，同时仔猪进入淡季价格低迷，育肥猪和种猪继续亏损，26Q3我们预计行业继续亏损利润，大部分公司亏损现金流。淘汰母猪价格在8-9月将会继续走低，淘汰母猪/育肥猪折扣降到5-6折，因此我们认为行业亏损，尤其是政策推动，生猪养殖行业产能在当前加速淘汰，继续推荐养殖行业。
　　种植:超强厄尔尼诺将至，部分农产品价格上涨
　　世界气象组织9月3日发布公报，厄尔尼诺事件已确认出现，预计将在数月内增强为超强厄尔尼诺事件。国家气候中心预计，今年11月至12月前后将达到峰值，形成一次超强厄尔尼诺事件，大概率成为有观测记录以来最强的一次；今年秋冬季将继续受到向峰值发展的厄尔尼诺影响，明年夏天受影响将尤为显著。国际农产品期货CBOT大豆和玉米持续走强，供给端受气候影响，巴西大豆的播种即将开始，目前已经体现了较强的厄尔尼诺天气特征(按照历史规律来看，强厄尔尼诺年份，巴西中西部重度干旱蔓延，减产幅度超过南部增产幅度)，巴西大豆总产量存在下滑风险。需求端，美国本土压榨需求受生物柴油政策驱动的豆油工业消费拉动。建议关注玉米等粮价底部抬升的景气机会，以及抗逆性高产品种表现（例如康农种业的康农玉8009）。
　　动保：乳清蛋白涨价持续传导，关注微生物蛋白投产进度
　　近年来，乳清蛋白价格不断上涨，全球浓缩乳清蛋白价格在过去两年累计上涨108%，分离乳清蛋白价格涨幅高达139%，全球乳清蛋白不足，价格预计将维持高位。中国海关总署数据显示，乳清蛋白进口均价自2024年以来持续上涨，涨价已逐步传导至国内市场。在此背景下，替代蛋白关注度和需求持续提升，其中微生物蛋白生产效率高，商业化逐步落地。建议关注微生物蛋白产能布局以及应用领先的公司（例如瑞普生物万吨级别菌丝蛋白项目，预计26年底竣工试生产）。
　　投资建议：生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧；后周期推荐标的：生物股份、海大集团、禾丰股份。农产品产业链推荐标的：晨光生物、诺普信、康农种业。宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份。禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份。
　　风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、关税政策变化、汇率波动。