市场分析
　　锌精矿
　　8月份国产锌矿加工费下滑700元/吨至-2100元/吨；进口锌矿加工费指数从-98.1美元/吨下滑至-124.50美元/吨，国内部分锌精矿矿山自提加工费已听闻低至-2500元/金属吨左右，海外普通锌精矿成交于-120~-130美元/干吨附近，矿端TC下滑趋势不改。
　　根据SMM统计2026年8月国产锌精矿产量33.63万金属吨，环比变化-1.02万金属吨，同比波动-2.47%。7月预计产量33.77万金属吨。2026年6月锌矿进口量425600吨，同比波动-15.2%，1-6月累计进口3187205吨，同比波动5.0%。
　　截至7月底中国主要七个港口库存总量28.4万吨，月度环比减少1万吨。冶炼厂原料库存24.2万金属吨，环比减少1.3万吨，可用天数环比减少0.1天至17.9天，库存水平处于偏低状态。
　　精炼锌
　　根据SMM数据统计，2026年8月中国锌锭产量57.2万吨，产量环比变化+1.5万吨，同比波动-8.62%，产量低于原本预期1万吨；预计9月份产量55.6万吨，即使副产品持续走强，外购矿依旧面临综合冶炼亏损，抑制国内冶炼端的积极性。
　　2026年7月中国锌锭净进口-0.4万吨，1-7月累计净进口3.5万吨，同比减少82.2%。受海外升水突破200美元/吨，国内出口卖交割窗口打开影响，预计8月净出口量将会继续增加。
　　冶炼利润方面，国产矿进口矿TC持续同步下滑，国产矿下滑幅度更为迅速，国内矿山在完成全年利润的情况下，增产积极性不高。副产品价格高位坚挺，净冶炼亏损仍略有走扩至-5000元/吨左右，叠加副产品收益，加权综合冶炼亏损1800元/吨左右，亏损持续扩大。
　　库存方面，锌锭七地最新库存23.3万吨，8月单月去库1.7万吨，主要受月底出口卖交割窗口打开后集中出口的影响，国内库存开始快速下滑，内需依旧相对偏弱。仓单库存95367吨，保税区库存0.03万吨，LME库存最新库存112175吨，8月基本持平。
　　消费端
　　镀锌开工率52.6%，环比波动-2.4%，成品库存8.2天，环比波动-0.3天；压铸开工率26.9%，压铸开工率-0.7%，成品库存11.4天，环比波动+0.4天；氧化锌开工率43.7%，环比波动+1.4%，成品库存9.6天，环比波动-0.4天。2026年7月镀锌板带净出口量1100003吨，环比波动+2.63%，同比波动-8.14%，1-7月累计净出口7806583吨，同比波动-3.87%。
　　策略分析
　　美国非农数据走强，沃什偏鹰叠加油价高企，9月加息担忧增加，但同时特朗普施压降息以及中期大选临近，同样使得9月加息争议犹在，宏观的交易仍可能反复。矿端支撑仍在且预期演变成更为有力的成本支撑，国内矿山在完成全年利润的情况下增长积极性不高，且有事故扰动，西北地区不久后将进入停产周期，矿端供应紧张的局面难以缓解，TC下滑的趋势不改。矿端矛盾或开始向冶炼端转移，国内8月供给增量明显不及预期，9月预计产量环比进一步下滑，即使在副产品持续走强的情况下外购矿全面面临综合冶炼亏损，冶炼积极性明显受损。虽然内需偏弱，社会库存处于高位，但不排除10月国内可能存在政策预期扰动，海外消费方面不宜悲观。锌价仍以回调买入保值操作为主。
　　风险
　　1、\t海外矿端干扰
　　2、\t旺季需求不及预期
　　3、海外流动性收紧