市场分析
　　铝土矿
　　根据海关数据统计，2026年7月铝土矿进口量19044058吨，环比波动-1276812吨，同比波动-4.66%，1-7月累计进口量13988万吨，同比波动+13.48%，其中几内亚进口量113288317吨，同比增长波动+18.94%。7月几内亚进口量同比环比均出现回落的情况，在原油价格大幅度波动影响运费和开采成本的情况下，矿商控制发运量。
　　根据钢联数据统计，港口进口矿最新库存3181.1万吨，氧化铝厂内库存2474万吨，环比变化+124.0万吨。目前国内氧化铝厂铝土矿库存储备依旧充足，且氧化铝现货价格持续缓步回落，对铝土矿价格上涨接受度较低，叠加几内亚限制发运量，所以港口库存持续下滑，但当前仍难以出发铝土矿价格反弹。
　　现货市场方面，海运费波动较大，原油价格重回前高，海运费从低点33美元/吨重回40美元/吨，进口矿供应商和采购方均较为谨慎。期间几内亚矿到港报价上涨至73-74美元/吨，但氧化铝厂接受程度较差，普遍接受价格为70-71美元/吨与前期持平，国内高库存抑制铝土矿价格上涨，价格方面的博弈依旧存在，不过基本可以明确铝土矿价格底部基本明确，氧化铝成本支撑有力。国产矿难有补充，根据SMM统计，2026年8月中国铝土矿产量486万吨，环比变化+7.03万吨，同比波动-17.32万吨。
　　氧化铝
　　根据SMM统计，2026年8月中国氧化铝产量754.4万吨，环比变化-19.4万吨，同比波动-2.51%。广西地区剩余一家氧化铝新增企业计划9月份开始投产，国内氧化铝供应过剩的局面难改。根据海关数据统计，2026年7月中国氧化铝净进口6.2万吨，1-7月中国氧化铝累计净进口73.6万吨。海外在电解铝复产和投产的背景下，氧化铝成交较为积极，现货市场价格相较国内走强，造成中国氧化铝净进口量明显下滑。
　　现货市场价格方面，8月份中国氧化铝山西现货价格从2740元/吨下滑至2700元/吨，海外氧化铝价格从346美元/吨上涨至355美元/吨。氧化铝静态供应过剩的局面持续，国内现货市场价格缓步回落，南方地区现货价格已经跌破2600元/吨。
　　成本方面，按照71.5美元/吨进口矿价格计算，中国氧化铝边际生产最高成本、即山西地区用进口矿生产现金成本2650元/吨左右。
　　库存方面，社会总库存最新数据万吨，8月总库存库存增加20万吨，电解铝厂内原料最新库存344.5万吨，可用天数14.3天，3月变动+3.9万吨，仓单最新库存260079吨。
　　电解铝
　　根据SMM统计，2026年8月中国电解铝产量387.4万吨，环比变化+0.00万吨，同比波动+1.97%，铝水比例78.8%，环比变化+0.5%。2026年7月中国电解铝净进口153683吨，1-7月电解铝累计净进口132.5万吨，累计同比减少3.3%。
　　库存方面，电解铝社会最新库存81.5万吨，8月铝锭去库11.6万吨，去库周期依旧但去库幅度放缓；铝棒社会库存14.2万吨，8月铝棒库存增加2万吨。内外比值修复后出口市场环比面临较大冲击，随着铝价的走强，下游加工费高位快速回落，叠加时处传统消费淡季，铝棒库存走势受到较大影响。不过铝水比例居高不下，即将进入传统旺季，对铝锭去库判断不变。
　　成本方面，电解铝行业目前加权成本16155元/吨，利润8205元/吨。
　　下游消费
　　铝线缆总开工率54.2%，环比变化+1.2%；铝板开工率72.2%，环比变化+1.3%；铝箔开工率69.0%，环比变化-1.4%。最新周度数据，铝棒周度产量34.8万吨，环比变化-0.2万吨，铝板带箔周度产量38.6万吨万吨，环比变化+0.0万吨。
　　2026年7月中国铝材净出口51.5万吨，同比增加19.3%，环比下滑6.2万吨，1-7月累计净出口241.1万吨，累计同比增长15%。铝制品出口39.4万吨，同比增长31.3%，环比下滑3.7万吨，1-7月累计出口243.9万吨，累计同比增长20.6%。虽然受比值影响7月出口量环比回落，但同比依旧高速增长，累计出口量增速仍在提高，海外消费依旧保持强势。
　　策略分析
　　氧化铝：煤炭价格的波动造成成本端上涨的预期，氧化铝价格低位反弹并升水现货，但供应过剩的局面始终未改，广西一氧化铝新增产能计划9月投产，社会库存持续增加，虽然海外偏强但出口窗口未打开，不能缓解国内供给压力，国内现货市场价格仍在缓步回落，南方现货价格已经跌破2600元/吨。成本支撑依旧有力，中东冲突难有缓解，原油价格大幅度波动，海运费经过前期回落至33美元/吨后又重新上涨至40美元/吨，虽然国内氧化铝厂对铝土矿涨价接受度较差，但受成本压力矿商限制发货量，7月中国进口量环比同比均有回落。虽然国内铝土矿库存偏高，但仍可基本确定铝土矿价格底部已现，成本支撑有力。氧化铝过剩压力下盘面升水现货已进入偏高区间，待煤炭情绪稳定后可考虑卖出保值氧化铝。
　　电解铝：美国非农数据走强，沃什偏鹰叠加油价高企，9月加息担忧增加，但同时特朗普施压降息以及中期大选临近，同样使得9月加息争议犹在，宏观的交易仍可能反复。微观方面铝价面临短期供给短缺与长期过剩预期的博弈，当前全球供给短缺局面不改，国内外库存均在下滑，海外升贴水开始修复。虽然铝价走强造成价格向下