投资要点：
　　鸿路钢构发布2026年中报：公司2026年上半年实现营业收入116.42亿元，同比增长10.35%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长52.20%；实现扣非后归母净利润4.05亿元，同比增长69.95%。其中，Q2实现营业收入63.99亿元，同比增长11.59%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长92.01%；实现扣非后归母净利润2.65亿元，同比增长114.96%。
　　新签合同稳步增长，材料订单延续较好表现。2026年上半年，公司累计新签销售合同额约161.59亿元，同比增长12.37%；其中Q1、Q2分别新签74.12亿元和87.47亿元，同比增长5.10%和19.36%。分业务看，2026年上半年新签合同均为材料订单，订单覆盖新能源、半导体、数据及算力中心、船舶制造、高端装备等领域；分地区看，2026年以来间接出口业务逐步增长，公司正在执行来自韩国、沙特、阿曼和马来西亚客户的订单。同期，公司钢结构产品产量约270.03万吨，同比增长14.30%，订单增长及产能释放为后续收入增长提供支撑。
　　钢结构主业稳步增长，各主要产品收入普遍提升。公司2026年上半年实现营业总收入116.42亿元，同比增长10.35%。分季度来看，Q1、Q2分别实现营业收入52.42/63.99亿元，同比分别变动+8.87%/+11.59%。分业务看，钢结构业务、其他业务分别实现收入113.75亿元、2.66亿元，同比分别增长11.25%、下降18.16%，钢结构业务收入占比为97.71%。分产品看，H型钢、箱型及十字型柱、管类、桁架和次构件分别实现收入64.46亿元、22.27亿元、7.39亿元、4.86亿元和14.78亿元，同比分别增长10.97%、11.70%、11.94%、19.40%和9.02%。分地区看，公司收入全部归入国内；同时，公司间接出口业务逐步增长，产品已间接出口至30多个国家、完成近300个海外项目。
　　智能制造规模化应用，推动盈利能力持续改善。
　　公司2026年上半年实现归母净利润4.38亿元，同比增长52.20%。分季度来看，Q1、Q2分别实现归母净利润1.48/2.91亿元，同比分别变化+8.07%/+92.01%。公司2026年上半年实现综合毛利率11.51%，同比上升1.47pct；实现净利率3.76%，同比上升1.04pct。分季度来看，Q1、Q2毛利率分别为9.85%/12.87%，同比分别变动+0.02pct/+2.65pct。分产品看，H型钢、箱型十字型柱、管类、桁架及次构件毛利率分别为10.02%、10.21%、10.29%、10.46%和10.03%，同比分别提升1.84、1.65、2.14、2.16和2.89pct。
　　量价方面，上半年公司钢结构产量约270.03万吨，同比增长14.30%；Q1、Q2产量分别约120.38万吨和149.65万吨，同比分别增长14.75%和13.94%。2026年上半年吨均售价约4311元，同比下降3.46%；Q1、Q2分别约4355元和4276元，同比分别下降5.12%和2.06%，收入增长主要由产量提升驱动。以归母净利润除以产量估算，2026年上半年吨净利约162元，同比增长33.16%；Q1、Q2吨净利分别约123元和194元，同比分别下降5.82%和增长68.52%，二季度吨盈利改善尤为明显。在估算吨价同比下降的情况下，公司吨净利和产品毛利率显著提升，反映智能制造、规模效应及成本管控成效逐步释放。公司十大生产基地已规模化投入使用近3600台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，智能化转型推动产品质量和产能利用率持续提升，生产成本得到有效管控和优化，进而带动产品产销量及利润较快增长。
　　经营现金流二季度明显回升，预期公司现金流持续改善。公司2026年上半年经营性现金流净额为-2.06亿元，同比多流出0.09亿元。分季度来看，Q1、Q2经营性现金流净额分别为-9.00/+6.94亿元，同比分别变动-7.05/+6.96亿元。从收、付现比来看，2026年上半年收、付现比分别为100.2%、110.5%，同比分别变动+0.9pct、+1.6pct。2026年上半年经营现金流仍为负，主要与票据保证金增加、采购付款及生产备货节奏有关，随着公司对现金流管控加强，预期公司现金流持续改善。
　　期间费用率有所下降，减值对利润影响较小。公司2026年上半年销售、管理、研发及财务费用率分别为0.58%、1.48%、2.50%和1.49%，同比分别变动-0.02、+0.05、-0.45和-0.14pct，期间费用率合计为6.05%，同比下降0.57pct，主要受研发费用率和财务费用率下降带动。减值方面，公司实现信用减值冲回0.01亿元，主要系应收款项收回带动坏账准备冲减；资产减值损失为0.01亿元，同比基本持平。整体来看，减值规模较小，对公司当期利润影响有限。
　　公司发展亮点：1）2026年上半年新签合同额、钢结构产量分别增长12.37%和14.30%，订单与产能释放形成良性支撑，其中Q2产量高达149.65万吨，产能利用率持续提升；2）智能化转型逐步兑现，综合毛利率同比提升1.47pct，Q2归母净利润同比增长92.01%，Q2单吨净利约194元，同比增加约79元，盈利水平提升明显，未来随着智能化改造的深入应用，预期公司盈利水平进一步提升；3）订单结构持续向新能源、半导体、数据中心、船舶制造及高端装备等高附加值工业领域延伸；4）间接出口覆盖30多个国家、近300个海外项目，海外认证体系不断完善，预期海外订单、收入逐步增长。
　　盈利预测：我们预计公