本期投资提示：
　　券商：本周申万证券II指数上涨0.13%，跑赢沪深300指数1.46pct。继上市券商完成26H1中报披露后，中证协发布证券公司2026年上半年度经营数据，行业26H1高景气经营得到充分确认。总量经营指标方面，150家证券公司26H1实现营业收入3,298.10亿元（yoy+31.4%），实现净利润1,386.64亿元（yoy+23.5%）；26H1末总资产达17.23万亿元（较25年末+16.2%），净资产达3.48万亿元（较25年末+4.2%）。初步测算行业26H1 ROE（未年化）达4.07%，yoy+0.54pct。结合此前上市券商26H1业绩披露情况，行业头部梯队机构展现出显著优于行业的盈利弹性和经营质效。1）盈利增速：26H1净利润排名前十的头部梯队券商合计净利润yoy+52.7%；2）ROE：26H1净利润排名前十的头部梯队券商ROE（加权，未年化）算数均值为6.87%，yoy+2.05pct。细分业务方面，26H1150家证券公司实现代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)1,041.35亿元（yoy+51.3%）；证券承销与保荐业务净收入161.31亿元（yoy+12.6%）；财务顾问业务净收入23.90亿元（yoy+8.6%）；投资咨询业务净收入50.96亿元（yoy+57.2%）；资产管理业务净收入121.42亿元（yoy+7.0%）；利息净收入405.13亿元（yoy+54.4%）；证券投资收益(含公允价值变动)1,130.97亿元（yoy+12.8%）。行业头部机构金融投资收益同比增速显著优于行业，客需业务、科创股权投资等或是驱动增速分化的主要因素，头部机构领先的用表能力或成为助推行业生态整合优化的重要因素。测算26H1净利润排名前十的头部梯队券商金融投资收益合计值yoy+61.7%。证监会就《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，合格投资者门槛重新划定：1）具有二年以上证券、基金、期货、股权等投资经历，或者担任办法第六条第一项规定机构的高级管理人员（具体是证券公司及其子公司等金融机构）；2）家庭金融资产不低于500万元，或者家庭金融净资产不低于300万元，或者近三年本人年均收入不低于50万元；3）投资金额符合办法第八条规定（投资者投资于单只私募基金的金额不低于100万元，且首期实缴金额不低于100万元）；4）具备相应风险识别能力和风险承担能力。
　　保险：本周申万保险II指数收涨4.72%，跑赢沪深300指数6.04pct。新保险法公开征求意见，在风险处置、资本约束、处罚力度三方面做出重大调整。9月4日，金融监管总局就《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见。核心变化包括：1）提升险企设立门槛，强化股东、实控人要求：新增实控人要求（应具有良好财务状况及诚信记录），设立保险公司注册资本最低限额由2亿元升至10亿元；新增监管对主要股东、实控人资金来源、财务状况、资本补充能力及诚信状况进行审查表述；删除聘请/解聘中介服务机构报告要求。保险公司违反审慎经营规则的，责令主要股东按照有关规定限期补充资本，或者提供流动性支持；部分情形下可要求股东退回一定期限内的分配红利。2）完善风险处置机制：明确保险保障基金实行限额救助，超出救助限额的部分由投保人、被保险人、受益人从被撤销或者被宣告破产的保险公司清算财产中受偿；明确经营有人寿保险、年金保险、长期健康保险业务的保险公司，除因分立、合并或者被依法撤销外，不得解散；明确破产清偿顺序：新增退还未满期保险费或者保险单的现金价值在清偿中位居第二；明确风险机构存量负债处置机制：经营寿险、年金险、长期健康保险业务的保险公司被依法撤销、被依法宣告破产或者存在其他重大风险需要退出市场的，相应合同及责任准备金应转让给其他经营同类业务的险企；明确保险监督管理机构，省、自治区、直辖市人民政府按照职责分工负责保险公司风险处置工作。3）适度放松资本约束：删除《保险法》第97条险企注册资本总额的20%提取保证金条款；删除《保险法》第102条财险公司当年自留保险费不得超过其实有资本金加公积金总和的四倍；4）提升资产负债管理的战略高度：要求建立健全资产负债管理体系，确保期限结构、成本收益、流动性等方面合理匹配；新增保险资管公司董监高任职前需监管核准要求。5）强化代理人及中介机构监管：新增代理机构、保险经纪人或分支机构无正当理由连续6个月以上未开展业务，监管有权撤销；新增代理人、代理人机构从业人员需具备保险从业资格。6）提升处罚力度：提升处罚金额，增设部分情形下追责到人、董监高薪酬追索，增设责任人员处罚情形。
　　投资分析意见：券商：券商板块估值处于低位，向上赔率弹性空间充分。短期来看，板块是市场情绪的重要观测先导，提升资本市场韧性和信心，券商当仁不让。中长期展望，券商行业生态格局持续优化，科创、财富、国际三大业务孕育ROE中枢抬升的希望，头部机构领先受益。我们推荐当前被低估，国际业务资金实力进一步夯实的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投；建议关注Beta弹性较高的同花顺、指南针、财富趋势。保险：新保险法调整方向符合此前预期，与新国十条方向契合，头部寿险公