核心观点：
　　2026年上半年，我国上市银行信用卡风险持续暴露。此轮风险暴露主要源于：疫情后投放风险延迟释放、低收入及次优客群现金流偏紧以及银行主动收缩授信后部分借款人转向其他机构，导致共债风险上升。2026年上半年42家上市银行累计核销处置规模6517亿元，处置规模多增；期末，12家样本行信用卡余额较2024年末下降约10.7%，显示银行正在通过收紧准入和加快核销出清存量风险，但此前形成的存量风险尚未完全释放。
　　美国两轮信用卡风险暴露周期经验回顾表明，信用卡不良暴露和处置完整周期通常需要跨越2年以上，在居民收入和就业修复偏慢、存量风险较大的情况下，处置周期可能延长至3-4年以上，核心取决于居民现金流何时改善。2008年金融危机期间，美国信用卡年化净核销率从2008年二季度的5.52%升至2010年一季度的13.2%高点，共经历了8个季度，回落至5.0%以下又历经约6个季度，14个季度累计净核销率28%。疫情后周期中，美国信用卡核销率自2023年以来持续高位运行，2026年一季度仍为4.04%，累计净核销率达到约13%。虽然中美信贷结构和处置制度不同，但风险生成、核销处置与报表修复规律依然具有参考意义。
　　我们判断，若居民收入和就业保持温和修复，我国上市银行信用卡风险生成边际高点大概率在2026年出现，不过风险处置压力会延续到2027年上半年。目前，银行业基本面改善核心受益于净息差企稳，信用卡不良处置对行业整体业绩冲击有限，但高占比弱风控银行压力较大。维持行业“优于大市”评级，个股继续推荐“稳健红利+绩优银行”双主线，稳健红利主线重点推荐招商银行、建设银行等国有大行，绩优银行主线重点推荐宁波银行等。
　　上市银行信用卡不良加速暴露，出清速度提高
　　2026年上半年，上市银行信用卡风险加速暴露。本轮压力主要来自三方面：一是疫情后投放风险延迟释放，主要是前期延迟还本等相关政策消退后，存量风险逐步暴露；二是就业修复偏弱，偿债现金流持续承压；三是银行主动收缩信用卡授信，部分借款人转向其他机构融资，多头借贷、共债风险进一步显现。信用卡属于无抵押、循环型消费信贷，单笔金额小、客群分散、风险迁徙速度快，对居民现金流变化更为敏感，因此通常是零售资产质量最早暴露的品种。
　　从上市样本行来看，2024年以来上市银行信用卡不良率普遍持续上行，由于信用卡核销处置节奏比较快，不良生成率才能真实反映信用卡真实的资产质量。以招商银行为代表的优质客群银行，2026年二季度信用卡年化不良生成率未进一步明显抬升，显示优质银行风险生成端可能已接近平台。不过不同银行客群、准入、催收和核销节奏存在差异，预计行业整体信用卡不良仍在持续暴露。
　　投资建议
　　我们判断，我国上市银行信用卡风险生成端大概率在2026年接近边际高点，但2027年上半年仍将是核销转让压力集中释放的窗口。不过该判断的前提是居民收入和就业保持温和修复，银行继续坚持审慎投放和加强存量风险管理。
　　当前行业基本面改善主要受益于净息差企稳，趋势有望延续。资产质量方面，对公资产质量优质，按揭贷款保持稳健，信用卡和消费信贷不良仍在暴露，但由于占贷款总额比例较低，且上市银行过去两年已普遍收紧相关业务，因此我们判断存量风险处置出清对行业整体业绩的冲击相对可控。不过，对于部分占比较高且风控能力偏弱的银行冲击较大。维持银行业“优于大市”评级，个股继续推荐“稳健红利+绩优银行”双主线，稳健红利主线重点推荐招商银行、建设银行等国有大行，绩优银行主线重点推荐宁波银行等。
　　风险提示
　　稳增长不及预期，银行资产质量下行压力增大。银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。国际政治动荡，海外不确定加大，需要警惕海外局势变化对风险偏好的影响。