本报告导读：
　　公司2026H1拓店加速同时单店店均收入实现较快增长，规模效应释放下盈利能力保持较好水平。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。维持公司2026-2028年EPS预测分别为12.9、17.0、19.8元，参考可比公司平均估值，考虑公司快速拓店成长有望呈较大业绩增长弹性，给予2026年20XPE，维持目标价为258.0元。
　　公司收入、利润保持高增。2026H1公司营收348.36亿元、同比+54.26%，归母净利12.10亿元、同比+156.58%，扣非归母净利11.41亿元、同比+153.17%。2026Q2单季度营收182.02亿元、同比+54.76%，归母净利5.80亿元、同比+125.99%，扣非归母净利5.74亿元、同比+140.0%。2026Q2单季度毛利率同比+1.1pct至12.8%，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.4/-0.4/+0.1/-0.04pct，归母净利率同比+1.0pct至3.2%，扣非净利率同比+1.1pct至3.2%，销售费率有所提升我们预计主要系量贩零食业务开拓、销售人员职工薪酬增长较快，管理费率在规模效应释放下有所下降，整体盈利同比继续明显提升。
　　量贩零食加速拓店，单店表现亮眼。公司量贩零食业务2026H1实现营收345.21亿元，同比+54.49%；加回因激励核心员工产生的股份支付费用后的净利润19.31亿元、净利率5.59%；对应2026Q2量贩零食业务营收180.84亿元、同比+55.1%，加回股份支付费用后的净利润9.71亿元、同比+78.5%，净利率5.37%。截至26H1末，公司门店数量共计23802家，相比2025年末净增5488家，26H1单店收入（期间平均店数口径）163.9万元、同比+8.4%，快速拓店的状态下单店收入呈现亮眼增长表现，凸显单店经营韧性。
　　经营质量逐步提升，成长空间仍大。我们认为，公司量贩零食门店加盟体系韧性和单店适应性较强，在多线级市场均有较强的生命力，随着门店规模持续扩张，公司供应链效率稳步提升，同时产品品类不断丰富和优化，有望持续成长。
　　风险提示：开店不及预期，加盟店监督管理风险，行业竞争加剧，市场容量测算偏差风险。