事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收348.36亿元，同比+54.26%，实现归母净利12.1亿元，同比增长156.58%，实现扣非归母净利11.41亿元，同比增长153.17%。26Q2实现营业收入182.02亿元，同比+54.76%,实现归母净利5.80亿元，同比+125.99%，实现扣非归母净利5.74亿元，同比+139.92%。
　　零食量贩业务门店数量快速增长，盈利能力同比提升。Q2零食量贩业务实现营收180.84亿元，同比增长55.13%，加回计提的股份支付费用后净利润为9.71亿元，相对应的净利率为5.37%，同比提升0.7pct。26H1门店数量为23802家，与25年底相比增加5488家。
　　规模效应带动毛利率提升。26Q2实现毛利率12.82%，同比+1.06pct。
　　费用率保持稳定。26Q2期间费用率为6.00%，同比+0.03pct，其中销售费用率为3.26%，同比+0.38pct，管理费用率为2.60%，同比-0.39pct。
　　盈利能力有所提升。26Q2归母净利率为3.19%，同比+1.00pct，扣非归母净利率为3.15%，同比+1.12pct。
　　投资建议：作为零食量贩头部品牌，看好公司在下沉市场持续拓店，运营效率不断迭代提升，规模效应有望带动盈利能力持续提升。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为667.23/774.39/838.58亿元，分别同比增长29.66%/16.06%/8.29%，预计公司2026-2028年实现归母净利润25.52/30.04/32.70亿元，分别同比增长89.77%/17.71%/8.86%，对应26-28年PE为15.0/12.8/11.7X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：门店拓展速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等