2026年H1业绩公告：2026H1公司实现营收348亿元，同比+54%，实现归母净利润12.1亿元，同比+157%，实现扣非归母净利润11.4亿元，同比+153%；其中26年Q2公司实现营业收入182亿元，同比+55%，实现归母净利润5.8亿元，同比+126%，实现扣非归母净利润5.7亿元，同比+140%。
　　26H1量贩零食门店加速扩张，平均单店销售同比增长。26H1公司量贩零食业务销售收入345亿元，同比+54.5%；其中，Q2量贩业务收入为180.8亿元，同比+55%；具体而言，公司今年上半年加速开店，截至26年H1，公司总门店数量达23802家，分别较去年同期/今年年初增加8437/5488家，即在以长三角（江苏、浙江、安徽、上海）和山河四省（山东、山西、河南、河北）区域为首的多个省份已经成为门店数量领先的量贩零食头部品牌。26H1公司平均单店收入约164万元，同比+8.4%。
　　食用菌业务呈修复态势。根据公司公告，在经历较长时间的市场调整后，食用菌行业于2025年下半年呈现企稳回暖态势。2026年H1，公司食用菌业务整体实现营业收入3.15亿元，同比增长32.61%，主要系报告期内该业务主要产品金针菇销售价格较上年同期提升。
　　盈利能力持续提升。盈利方面，26Q2公司实现毛利率12.8%，同比/环比分别为+1.06/-0.05pct；26H1公司整体毛利率同比+1.44pct，分业务看，同期量贩业务/食用菌毛利率分别同比+1.25/+20.5pct。费用方面，26Q2公司销售/管理费用率分别同比+0.38/-0.39pct，而26H1量贩业务销售费率同比-0.13pct。非经常性损益方面，Q2其他收益在收入占比同比-0.27pct。最后，26Q2公司净利率为5.01%，同比+0.91pct；归母净利率为3.19%，同比+1pct。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-28年实现归母净利润24.15/32.94/37.7亿元，同比增速分别为80%/36%/14%，当前股价对应PE分别为16/12/10倍。鉴于公司量贩业务景气度高，增长动能强劲，维持“买入”评级。
　　风险提示：拓店速度不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险。