核心观点
　　市场分析
　　本周LPG期货市场表现：近期市场在地缘加剧与缓和的预期间反复拉扯，但从现实来看，霍尔木兹海峡封锁并未实质性解除，中东LPG供应依然受阻，盘面表现相对坚挺。PG主力合约周度跌幅录得0.69%。
　　供应方面：中东供应是当前市场最大变量，虽然近期市场开始交易局势缓和、海峡重启的预期，但截至目前海峡依然处于封锁状态，波斯湾地区LPG供应持续受阻。参考船期数据，中东8月LPG发货量预计在132万吨，环比减少58万吨，同比下降277万吨。其中，伊朗8月发货量预计在32万吨，环比减少13万吨，同比下降55万吨。值得一提的是，由于存在STS方式通过海峡的船货，AIS口径下的物流数据可能存在一定低估。此外，参考彭博消息，沙特阿美已通知部分亚洲长期客户，因设备检修，2027年上半年将停止供应丙烷，此举或将扰乱其他液化石油气的贸易格局。知情人士表示，这家能源巨头虽不再外运丙烷，但依旧会提供丁烷。沙特丙烷断供的延长将进一步加剧亚太市场的紧张局面。参考2025年口径，沙特丙烷海运出口量级大概在30万吨/月左右。中东冲突背景下，美国成为亚洲地区主要的LPG补充来源，但由于巴拿马运河拥堵、运费高企，美国到亚太市场的套利空间受限，抑制了出口增长幅度。参考船期数据，美国8月份发货量预计为655万吨，环比增加31万吨，同比提升99万吨。国内方面，近期炼厂开工负荷开始从底部回升，带动炼厂气产量与商品量增加。与此同时，由于6月份海峡阶段性通航、且国内化工企业采购需求明显改善，7月份预计到港较为集中，8月份有所回落，但高于二季度水平。参考船期数据，我国8月份LPG进口量预计在257万吨，环比减少88万吨，同比下降46万吨。由于局势依然紧张，来自中东的货源供应存在较大不确定性。
　　需求方面：近期LPG化工需求表现良好。作为核心下游的PDH装置，虽然本周开工负荷出现回落，但依然保持在72%左右，支撑丙烷原料需求。碳四方面，近期烷基化装置开工率已经从底部大幅反弹，醚后碳四市场情绪有所好转，与民用气价格的倒挂状态逆转，对盘面压制减轻。整体来看，当前化工终端需求稳固，但如果海峡继续维持封锁状态，叠加沙特的供应减量，丙丁烷进口成本持续抬升，下游需求可能面临负反馈。燃烧终端方面，目前处于国内消费淡季，下游需求表现相对平淡。
　　库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为242.93万吨，环比下降13.52万吨，降幅5.27%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在21.41%，环比下降1.3%。
　　虽然中东局势未来走向尚不明朗，但现实来看霍尔木兹海峡通航依然受阻，中东LPG出口维持低位，沙特将停止向亚洲客户供应丙烷则进一步加剧矛盾。美国供应虽然存在增长空间，但无法完全对冲中东缺口，且巴拿马运河拥堵，高运费抑制美国货到亚太的套利空间，部分货物选择绕行，从而变相降低了供应效率。与此同时，亚太下游化工端需求表现相对稳固，支撑原料进口。整体来看，LPG基本面与市场结构短期或偏强运行，关键变量依然在于中东局势走向以及海峡通航流量变化。
　　策略
　　单边：震荡偏强，关注中东局势走向
　　跨品种：无
　　跨期：关注PG2610/2611逢低正套机会
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等