核心结论
　　业绩概述：主业经营改善，利润稳健增长。中信金融资产2026H1实现总营收/归母净利润148.95/68.62亿元，yoy-52.2%/+11.3%，加权平均ROE为21.4%，同比+0.3pct。收入端表观下滑主要受投资联营企业收益等一次性因素高基数影响，剔除该影响后总收入同比+50.3%；利润增长则由不良资产主业改善、联营企业业绩提升以及融资与信用成本下降共同支撑。
　　股权投资贡献稳定利润增量。2026H1公司所占联营及合营企业业绩110.57亿元，同比+21.7%。期末联营及合营企业权益余额2883.03亿元，较年初+3.2%，优质股权资产继续提供稳定利润贡献。
　　收购处置收入增长显著快于业务规模，纾困盘活收入延续高增。2026H1收购处置业务新增收购成本229.47亿元，同比-2.5%；处置资产总额161.51亿元，同比+24.8%；业务收入26.25亿元，同比+510.9%，主要得益于处置收益增加及存续项目估值转正，期内存续项目估值净收益4.78亿元，扭亏为盈。纾困盘活业务收入105.26亿元，同比+149.0%，其中已实现收入64.82亿元，同比+64.3%；期末业务余额2020.89亿元，较年初+13.0%。收购重组业务未新增投放，期末资产账面价值543.37亿元，较年初-13.9%。
　　融资结构优化，成本与减值损失双降。2026H1公司长期借款占比66.1%，较年初+8 pct，存量融资平均利率较年初下降16bp；利息支出130.11亿元，同比-9.6%。信用减值损失/其他资产减值损失55.44/2.03亿元，同比-67.1%/-89.1%，融资成本与减值压力同步缓释。
　　投资建议：我们看好公司依托中信集团“产融协同”优势，持续释放不良资产主业及股权投资收益，融资与风险成本下行有望进一步打开盈利和估值空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为125.61、151.71、165.71亿元，同比分别增长13.3%、20.8%、9.2%，9月3日对应PB分别为0.63、0.54、0.46倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。