事件：公司发布2026年半年度报告。
　　公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非净利润42.75亿元，同比下降42.96%；销售毛利率35.92%，同比增长1.56个百分点。
　　二季度业绩超预期，海外占比逆势提升，盈利结构持续优化。
　　收入端看，公司2026年上半年实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；其中储能系统收入154.56亿元，同比下降13.18%，光伏逆变器等电力电子转换设备收入123.88亿元，同比下降19.17%，新能源投资开发收入12.58亿元，同比下降85.02%。海外收入占比73.40%，较上年同期提升15.10个百分点。盈利水平方面，公司上半年整体毛利率35.92%，同比提升1.56个百分点，主要系产品结构优化所致。费用端看，受欧元及美元贬值导致汇兑损失增加影响，公司上半年财务费用3.68亿元，同比增长239.94%。
　　研发平台全球纵深布局，海外产能加速落地，全球化营销网络持续扩张。
　　产能端，海外光伏逆变器产能已达50GW，波兰20GW逆变器及22.5GWh储能基地、埃及10GWh储能基地建设中，全球制造体系持续扩容。客户端，产品销往全球100多个国家和地区，海外设超30家分支机构、520余家服务网点；国内新能源开发覆盖30余省区市，海外新增获取哈萨克斯坦、罗马尼亚、德国等项目，氢能业务中标中煤、电投绿能及交付阿曼、意大利等标杆项目。
　　市场地位持续巩固，全场景产品矩阵成型，全球化服务与合规壁垒深厚。
　　市场端，据标普全球2025年度排名，公司光伏逆变器出货量蝉联全球第一，风电变流器装机全球第一，多业务线领先地位稳固。产品端，公司推出全球首款矩阵逆变器PowerMatrix，实现矩阵、集中式、组串式技术路线全系覆盖，并完成全球首例宽频振荡现场工程验证。服务端，公司产品获全球最多国家和电网准入，累计装机超1000GW，全球布局520余个服务网点、1200余名技术服务工程师及400余家授权服务商，全球化合规并网能力与全生命周期服务体系构筑核心壁垒。
　　AIDC：新业务布局加速，打开新成长空间。
　　公司积极布局AIDC电源业务，提供固态变压器SST及电源解决方案。正与国际头部云厂商及国内头部互联网企业合作开发产品，争取2026年实现产品落地和小规模交付。
　　投资建议
　　综合考虑美国逆变器领域相关政策限制，以及全球储能竞争加剧，我们下调公司2026-2028年归母净利润分别为137/209/285亿元（原值为181/251/325亿元），对应PE13/9/6x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。