事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收309.12亿元，同比-28.99%；归母净利润52.59亿元，同比-32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比-42.96%；毛利率35.92%，同比+1.56pct；净利率16.69%，同比-1.30pct。其中26Q2实现营收153.52亿元，同比-37.33%/环比-1.34%；归母净利润29.67亿元，同比-24.08%/环比+29.50%；毛利率38.62%，同比+4.86pct/环比+5.35pct；净利率18.98%，同比+2.50pct/环比+4.54pct。
　　26H1公司收入端短期承压，长期仍看好全球储能景气度。分产品看，1）储能系统：26H1营收154.56亿元，同比-13.18%，主要系中东储能收入同比减少52亿元。储能业务毛利率32.43%，同比-7.49pct。26H1储能系统发货25GWh，同增28%。公司新设立了面向户用和工商业渠道的独立业务单元，持续稳固提升欧澳日韩等高价值市场地位，积极拓展亚非拉等市场；2）光伏逆变器等电力电子转换设备：26H1营收123.88亿元，同比-19.17%，其中逆变器发货66GW，同比-10GW，主要系国内光伏装机有所下降；3）新能源投资开发：收入12.58亿元，同比-85.02%。分地区看，海外地区收入226.90亿元，同比-10.59%，主要系中东受沙特大项目高基数影响由57亿元降至11亿元（同比-91%），中国大陆收入82.22亿元，同比-54.71%。
　　26H1综合毛利率结构性提升，汇兑损失扰动短期盈利。
　　26H1公司毛利率、净利率为35.92%/16.69%，同比+1.56 pct/-1.30pct。综合毛利率提升主要系低毛利的新能源投资开发业务收入占比下降、光储业务欧洲市场收入占比提升，收入结构优化。
　　26H1期间费用率17.28%，同比+6.02pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.89%/2.43%/6.78%/1.19%，同比+1.63/+0.50/+2.10/+1.80pct。
　　26Q2末存货321.53亿元，较26Q1末增长15.83%；合同负债116.56亿元，较26Q1末小幅回落4.50%但仍处历史高位。
　　盈利预测：公司正式推出EnerNeo系列固态变压器（SST）并面向市场供货，AIDC电源业务商业化落地进程稳步推进，有望成为新增长曲线。我们预计2026-2028年公司归母净利润为133.30/180.28/221.08亿元，同比1.0%/+35.2%/+22.6%，维持“增持”评级。
　　风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、政策变化风险、测算假设相关风险。