事件：公司发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告。2026年上半年，公司实现收入15.00亿元，同比+42.6%；经调整期内溢利2.85亿元，同比+42.1%。点评如下：
　　“1+4+N”产品品类矩阵策略有效落地。根据林清轩截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告，公司维持核心大单品的强势破圈，主力品类稳定贡献，创新品类补充延伸，打造结构清晰、梯队合理、增长可持续的品类矩阵体系。2026年上半年，公司精华油、乳液及爽肤水、面霜、精华液、面膜、防晒霜、其他化妆品收入分别为5.15亿元、3.55亿元、2.03亿元、1.62亿元、1.32亿元、0.44亿元、0.87亿元，分别同比+7.60%、+264.22%、+32.13%、+68.99%、+39.25%、+5.73%、-1.56%。具体来看，公司聚焦山茶花精华油为品牌第一战略单品，同时围绕大单品，重点发展面霜、精华水、防晒、面膜四大支柱品类；2026年“618大促”期间，林清轩品牌获抖音平台面部精华油榜单TOP1、京东平台面部精华油类目成交榜TOP1，获抖音平台化妆水榜单TOP1，2026年5月新推出的林清轩美白精华油获天猫美白提亮面部精华油新品榜TOP1、京东面部精华新品榜TOP1、抖音面部精华油好评榜TOP2。
　　线上渠道实现高速增长，线下渠道维持快速增长。根据林清轩截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告，2026年上半年，公司线下渠道收入4.47亿元，同比+22.96%。线下渠道具体来看，2026年上半年，线下门店收入3.41亿元，同比+19.57%，其中直营店、门店合作伙伴收入2.99亿元、0.42亿元，同比+18.20%、+30.33%；向线下零售商及企业客户销售收入0.29亿元，同比+255.43%；经销商渠道收入0.77亿元，同比+9.27%。线下渠道保持较快增长，主要得益于设立新直营店及与新门店合作伙伴合作扩大线下门店网络、单个门店的销售额增加，并且与线下零售商及企业客户展开并扩大合作。同时，线上渠道收入增速更为亮眼，2026年上半年线上渠道收入10.52亿元，同比+52.94%。线上渠道具体来看，线上直销收入9.26亿元，同比+50.09%；向线上零售商销售收入1.26亿元，同比+77.64%。线上渠道的高速增长，主要是因为公司加强了在电商平台的销售及营销活动。在公司线上线下的精细化运营的背景下，公司已经建立了覆盖线上线下的统一会员体系，截至2026年6月30日，公司拥有超过730万名活跃会员，2026年上半年复购率达到32.5%。
　　盈利水平相对稳定。根据林清轩截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告，2026年上半年，公司经调整期内净利率19.03%，较上年同期下滑0.06个pct；毛利率81.64%，较上年同期下滑0.71个pct。2026年上半年，公司销售及分销开支费用率、行政开支费用率、研发成本费用率、财务成本费用率分别为53.73%、4.91%、2.27%、0.14%，分别较上年同期下降1.47个pct、下降0.90个pct、提升0.56个pct、下降0.11个pct。
　　宣布中期分红并。根据林清轩截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告，公司董事会建议宣派中期股息为每股普通股人民币1.32元，合计人民币近1.85亿元。并且，公司计划2026-2028年，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于50%。我们认为，公司积极分红，与股东共享发展成果，有望持续增强投资者长期持有的获得感与信心。
　　投资建议：公司大单品的成功案例验证了公司在产品、营销、渠道上的核心竞争力，当下进一步扩充产品矩阵，加速渠道布局，我们看好公司长期发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润5.58亿元、8.11亿元、11.55亿元，EPS（摊薄）为3.94、5.72、8.15元，对应PE 12.42X、8.55X、6.00X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，电商平台相关规则调整超预期，渠道扩张不及预期，市场竞争加剧的影响，营销费用等提升超预期。