事件：1）公司发布2026年半年报，2026年H1，公司实现营收16.53亿元，同比增长10.6%；归母净利润2.19亿元，同比增长44.2%；2）2026年8月27日，公司发布公告，公司附属公司马来西亚固生堂拟100%全资收购马来西亚YCTCMSEGAR、YCTCM及SWSMedical。
　　经营表现亮眼，营收稳健增长，归母净利润弹性凸显。2026年H1，公司实现营业收入16.53亿元，同比增长10.6%。其中，医疗健康解决方案实现营收16.45亿元，同比增长10.8%，医疗健康产品实现营收0.08亿元，同比下降19.7%。期内公司实现归母净利润2.19亿元，同比增长44.2%；整体毛利率达30.4%，较去年同期下降0.2个pct1。
　　国内布局持续深化，新加坡拓展成效显著。截至2026年H1，公司在北京、上海、广州、深圳等22个中国城市拥有及运营93家线下医疗机构（较期初增加7家）；在新加坡拥有或运营26家线下医疗机构（较期初增加11家）。分地区看，中国内地实现营收16.21亿元，同比增长8.58%，新加坡实现营收0.32亿元，同比增长1399.25%，海外业务拓展成效显著1,2。
　　香港四店同开，拟全资收购马来西亚头部中医连锁机构永生中医集团，加速全球化战略布局。
　　2026年8月12日，固生堂正式进入中国香港市场，香港筲箕湾、太子、屯门、湾仔四家诊所同日正式开业，覆盖港岛、九龙及新界核心居民区3。
　　2026年8月27日，公司发布公告，公司附属公司马来西亚固生堂拟100%全资收购马来西亚YCTCMSEGAR、YCTCM及SWSMedical（合称“永生中医集团”）。交易完成后，永生中医集团旗下10家门店将正式并入公司财务报表，标志着固生堂继新加坡之后成功开辟第二个海外市场，公司国际化战略从“单点突破”迈向规模化发展新阶段。永生中医集团创立于1978年，旗下拥有“SWS medical”和“YCTCM”两大品牌，是马来西亚头部中医连锁机构，业务覆盖临床诊疗、自研药膳方剂及药材零售。其10家门店均位于核心城市成熟商圈，拥有稳定的客户群体与良好的行业口碑3。
　　用户基数持续扩容，会员体系表现亮眼，客户粘性进一步夯实。2026年H1，新客户人数达49.1万，同比增长8.6%；客户就诊人次达316.2万，同比增长15.1%；就诊次均消费达523元（去年同期544元）；客户回头率达69.8%（去年同期69.3%）；会员就诊人次达138.1万，同比增长27.9%；会员回头率达87.0%（去年同期85.0%）1。
　　持续回购公司股份+分红，彰显长期发展信心，重视股东回报。截至2026年H1，公司累计回购1319.21万股，合计耗资约3.60亿港元（不包括开支），资金来源于公司先前发行可换股债券的所得款项净额。2026年8月28日，公司宣派2026年中期股息每股1.15港元（去年同期股息每股0.35港元），根据截至2026年8月28日已发行股份（不包括库存股份及本公司回购但尚待注销的股份）总数，公司将予派付的中期股息总额约为2.44亿港元。
　　投资建议：公司是国内领先的基层中医医疗健康服务提供商，随着公司“内生+外延”、“国内+海外”持续拓展业务版图，以及“国医AI分身+院内制剂”的持续推进，未来可期。我们预计2026-2028年公司实现营业收入37.44亿元、43.49亿元、51.08亿元，归母净利润4.11亿元、4.84亿元、5.75亿元，2026年8月28日收盘价对应的PE倍数分别为14X、12X、10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险，行业监管风险，行业竞争加剧的风险，新业务拓展不及预期，技术迭代及应用不及预期的风险。