2026H1公司收入增长提速，利润端同比高增。2026H1公司实现营业收入16.53亿元，同比增长10.6%；归母净利润2.21亿元，同比增长45.5%。在客单价同比仍有所下滑的背景下，公司就诊量延续较快增长趋势，推动收入增速较2025全年有所回升。利润端增速明显高于收入，主要受到金融工具公允价值收益增加影响，期内公司金融工具公允价值收益达到7186万元，其中可转债公允价值收益约5459万元；剔除该项收益后，公司归母净利润约1.66亿元，同比增长约9.5%，主营经营利润整体保持稳健。
　　客户群持续增长，就诊量表现较好，客单价同比仍有下滑。按营收拆分来看，医疗健康解决方案2026H1收入16.45亿元，同比增长10.8%；医疗健康产品收入805.5万元，同比下降19.7%。2026H1公司新增客户49.1万人，同比增长8.5%；客户就诊人次达到316.2万次，同比增加15.1%；客户回头率达到69.8%，同比提升0.5pp；次均消费523元，同比降低21元。会员端表现更加亮眼，期内消费会员人数35.2万人，同比增长28.7%；会员就诊人次138.1万次，同比增长27.9%；会员回头率87.0%，同比提升2.0pp。
　　毛利率总体稳定，销售投入有所增加。2026H1公司毛利率30.4%，同比小幅下降0.2pp；净利率13.3%，同比提升约3.1pp。公司销售费用率12.5%，同比提升约0.7pp，主要由于销售团队扩充以及增加品牌投入以获取更多客户。管理费用率6.0%，同比下降约0.3pp；净财务费用率约0.8%，同比有所提升，主要受到银行贷款余额增长以及可转债发行相关融资成本增加影响。公司主营毛利率整体保持稳定，净利率显著提升主要受到金融工具公允价值收益贡献。随着新开门店逐渐成熟、会员体系不断壮大以及运营效率提升，公司核心盈利能力仍具备进一步改善空间。
　　投资建议：公司定位基层中医服务龙头，拥有成熟的行业品牌知名度，已初步建立覆盖国内一线和次一线城市的医疗网络，拥有良好的异地复制扩张和内生成长动力，海外市场拓展顺利扩张。考虑2026年金融工具公允价值收益增加影响，上调2026年利润预测，维持2026-2028年收入预测。预计2026-2028年营业收入37.45/42.82/48.54亿元，同比增长15.3%/14.3%/13.4%；归母净利润4.51/4.88/5.67亿元（2026原为4.17亿元），同比增长27.8%/8.3%/16.0%。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：并购整合进度不达预期、竞争加剧风险、政策风险