业绩稳健增长，汇兑损益拖累利润端表现。近日公司发布2026年半年报。报告期内，公司实现营收177.47亿元（YoY+6.00%）；归母净利润47.97亿元（YoY-5.37%）；扣非归母净利润47.85亿元（YoY-3.32%）。在汇率中性情况下，2026H1公司营收同比增长8.16%。剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长8.68%，扣非净利润同比增长11.08%。分季度看，2026Q2实公司实现营收93.95亿元（ YoY+10.45% ），归母净利润24.67亿元（YoY+1.10%），收入与利润增速双双转正，业绩逐季改善趋势明确。
　　整体业务结构持续优化，新兴业务与IVD引领增长。2026H1，新兴业务实现营收31.10亿元（YoY+19.59%），营收占比达17.52%，其中微创外科和微创介入业务收入均实现约25%的同比增长，成为公司中长期增长的核心储备；体外诊断业务实现营收68.65亿元（YoY+9.58%），营收占比进一步提升至38.68%，其中免疫业务收入增长超15%、凝血业务增长超20%，免疫、生化、凝血三大核心业务在国内市场的平均市占率率提至14%；生命信息与支持业务实现营收48.11亿元（YoY-0.11%），其国际业务增长超过10%，国际收入占比已升至77%；国内设备招采仍处弱复苏阶段，海外增长尚未完全对冲国内压力，2026H1医学影像业务实现收入28.36亿元（YoY-5.78%），但国际超声业务实现高个位数增长，国际业务收入占比升至68%，超高端系列超声产品上半年实现营收近5亿元，同比增长超30%。
　　海外业务延续增长，国内降幅显著收窄。2026H1国际业务实现收入94.71亿元（YoY+13.67%），若以美元口径计算同比增长18.42%，国际收入占比达到53.37%，全球化均衡布局进一步夯实。从区域看，欧洲市场在高基数下延续亮眼表现，同比增长近25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超30%；拉美市场增长近20%，亚太市场增长17%；印度、墨西哥、巴西等主要发展中国家均实现高速增长。国内市场逐步企稳，2026H1实现国内收入82.76亿元（YoY-1.61%），降幅已显著收窄，随着医疗设备采购政策环境改善，下半年有望进一步提速。
　　投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，短期内受到宏观环境及政策多重影响，国内主营业务有所承压，但公司持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，公司的核心竞争力及盈利能力不断强化，全球市场份额有望持续提升。我们预计2026~2028年公司营收分别为355.07、396.79、441.95亿元，归母净利润分别为86.08、98.23、111.15亿元，对应EPS分别为7.10、8.11、9.17元，综合考虑公司业绩增速、历史估值与可比公司估值等，给予公司25倍PE，2027年对应目标股价为202.75元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：国内业务复苏进度不及预期，行业竞争加剧，集采降价幅度超预期，在研产品上市销售进度不及预期，国际贸易摩擦等风险。