投资要点：
　　事件：2026年上半年，公司实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%；实现归母净利润47.97亿元，同比下降5.37%；实现扣非归母净利润47.85亿元，同比下降3.32%；实现经营活动现金流量净额48.77亿元，同比增长24.35%。在汇率中性情况下，2026年上半年营业收入同比增长8.16%；剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长8.68%，扣非净利润同比增长11.08%，归母净利润同比增长7.22%。其中，第二季度公司实现营业收入93.95亿元，同比增长10.45%；归母净利润24.67亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润24.88亿元，同比增长2.88%，收入端增速明显改善。
　　国内业务有望企稳回升，国际业务延续高质量发展。2026年上半年，公司国际业务实现收入94.71亿元，同比增长13.67%；若以美元口径计算，则同比增长18.42%，国际业务收入占公司整体收入的比重达到53%。其中，欧洲市场在过去两年快速增长的基数下，2026年上半年收入同比增长近25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超30%，另外，拉美市场收入增长近20%、亚太市场收入增长17%，各主要发展中国家如印度、墨西哥、巴西等均实现了高速增长。公司国内业务实现收入82.76亿元，同比下降1.61%。其中，国内IVD业务市占率实现稳步提升，国内新兴业务也延续了高速增长趋势，IVD与新兴业务的合计营收已占国内整体营收超七成，成为国内中长期快速增长的核心驱动力。公司预计，2026年国内业务有望重回正增长，2027年及以后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。
　　新兴业务增速亮眼，IVD业务持续发力。2026年上半年，公司新兴业务营收31.10亿元，同比增长19.59%，收入占比约18%，其中微创外科与微创介入业务均实现了25%左右的同比收入增长。IVD业务营收68.65亿元，同比增长9.58%，收入占比达到近39%，其中国内IVD业务收入占国内整体业务收入的比重已经达到了50%；其中免疫业务增长超过15%，国际IVD业务增长超过20%；报告期内，公司三大IVD核心业务（免疫、生化、凝血）在国内市场的平均占有率进一步提升至近14%，IVD业务对国内营收的贡献占比达到一半；同时，公司MT8000全实验室智能化流水线在国内市场势如破竹，新增订单超过260套、新增装机近200套，国际市场实现装机12套，同比增长翻倍。生命信息与支持业务营收48.11亿元，同比下降0.11%，其中国际生命信息与支持业务增长超过10%，国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至77%；根据弗若斯特沙利文报告，公司监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机的市场占有率均已跻身全球前三，但海外市场的平均占有率仍显著低于国内水平，未来国际生命信息与支持业务有望长期保持平稳快速增长态势。医学影像业务营收28.36亿元，同比下降5.78%，其中国际超声业务实现了高个位数增长，国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至68%；超高端系列超声产品2026年上半年实现营收近5亿元，同比增长超过30%；公司预计，未来国际医学影像业务仍有望实现长期可持续快速增长，公司在国内高端超声市场份额也有望进一步提升。
　　盈利预测与评级：2025年，国内公立医院的招投标活动已呈复苏趋势，叠加国际市场的高质量发展，以全球化供应链和本地化平台建设的日益完善助力公司于全球可及市场的份额提升，同时以“设备+IT+AI”的数智化方案加快高端客户群的持续突破并增强客户粘性，未来公司设备类业务有望重拾稳健增长。而以IVD试剂、微创外科耗材、微创介入耗材等为代表的流水型业务增长潜力可期，有望成为拉动公司可持续增长的重要引擎。创新研发、并购整合、流水型业务发展、数智化转型、国际市场深耕、高端客户群持续突破，都将推动公司实现长期成长，向国际医疗器械巨头前列发起冲击。我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为81.63亿元、91.43亿元、103.55亿元；对应9月1日收盘价，PE分别为25.1、22.4、19.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变动超预期，产品放量不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险，国际贸易摩擦风险，并购整合不及预期风险，行业竞争加剧风险，研发风险，汇率波动风险。