本报告导读：
　　公司2Q26在面对外部扰动和行业激烈竞争下业绩表现韧性十足，自主和出口表现亮眼，改革成果逐步落地。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至14.85元。公司改革成果初现，维持公司2026-2028年EPS预测为0.99、1.14、1.34元。公司推动内部改革，积极拥抱外部合作，经营逐步企稳回升，考虑公司在转型调整中，汽车行业下游价格竞争激烈以及原材料、汇率等外部因素扰动，给予公司2026年15倍PE，下调目标价至14.85元（原为19.8元），维持“增持”评级。
　　Q2业绩表现韧性十足，自主和出口亮眼。公司公告2026年中报，1-6月实现销售2986.5亿元，同减0.3%，归母净利51.5亿元，同减14.4%。公司2Q26收入1582亿元，同减0.3%，环增12.7%，归母净利21.3亿元，同减29%，环减29.7%。公司上半年销量表现稳健，26H1集团销量204.5万辆，同减0.4%，自主和出口表现亮眼，26H1上汽乘用车55万辆，同增49.4%，上汽大通13.8万辆，同增29.1%，智己4万辆，同增107%，集团新能源汽车销量79.6万辆，同增23.1%，出口及海外基地73.5万辆，同增48.7%，公司自主和出口表现亮眼，经营韧性十足。
　　盈利能力稳健，汇兑和公允价值变动短期扰动业绩。公司2Q26毛利率10.7%，同增2.3pct，净利率2.3%，同减0.4pct，在面对外部原材料、汇兑以及行业激烈竞争压力下，公司盈利能力整体保持稳健，韧性十足。公司2Q26财务费用9.9亿元，较上年同期增加24.5亿元，主要是汇兑扰动，公允价值变动收益2.4亿元，较上年同期减少18.1亿元，主要是持有的金融资产公允价值收益减少。
　　结构转型优化，改革成果持续兑现。公司母公司报表26H1收入478亿元，同增76.8%，归母净利润104.7亿元，同增360.7%，其中26H1母公司报表投资收益3.6亿元，较上年同期下降1.6亿元，投资收益保持稳健且对业绩的扰动较低，公司经营质量持续向上，结构调整不断优化，国企改革成果逐步兑现。
　　风险提示：国企改革进展不及预期；新车销量不及预期；海外销售不及预期；下游竞争加剧