本报告导读：
　　价格提升不及预期，成本提高拖累业绩；Q2煤炭销量下降拖累业绩；在手现金充足，分红率连续4年提高。
　　投资要点：
　　下调盈利预测，维持增持评级。公司发布2026年半年报，2026H1实现总营业收入61.19亿元，同比上升2.58%，归母净利润7.23亿
　　元，同比下降17.47%。2026Q2实现营业收入30.72亿元，同比13.24%，环比+0.85%，归母净利润3.85亿元，同比+5.76%，环比+13.66%。下调公司2026-2028年EPS至1.11、1.21、1.22元（原1.32、1.40、1.46元），考虑到公司账上现金充裕，负债率低，资产质量优异，给予公司2026年高于行业平均的19倍PE，给予目标价21.09元，维持增持评级。
　　价格提升不及预期，成本提高拖累业绩。公司2026H1煤炭产量2021.03万吨，同比增长17.37%；商品煤销量1403.31万吨，同比增长5.55%，产量销量上升主要因产能释放、主业深耕及智能化矿山提升效率，叠加市场需求增长，推动产销规模稳步提升。2026H1吨煤售价422元/吨，同比下降0.09元/吨，吨煤成本271元/吨，同比+10.2元/吨，吨煤毛利150元/吨，同比-10.3元/吨。市场煤价同比上涨而公司吨煤售价同比略降或因公司今年煤矿开采遇到较差工作面，整体出煤质量偏差，影响煤炭售价。
　　Q2煤炭销量下降拖累业绩。公司2026Q2煤炭产量1131.43万吨，同比上升20.92%，环比上升27.18%。商品煤销量686.89万吨，同比下降14.49%，环比下降4.12%。吨煤售价434元/吨，同比+14.95元/吨，环比上升24元/吨。展望后市，公司Q2销量明显低于产量，我们预计留有一定库存，下半年库存煤销售或将拉动业绩提升。同时，伴随开采过较差工作面，煤质恢复正常后，煤价弹性有望体现。7月以来，煤价重回上涨趋势，当前已突破870元/吨，我们预计Q3煤价中枢高于Q2。
　　在手现金充足，分红率连续4年提高。2025年公司分红率进一步提高至50%，自2022年以来连续4年提升，公司在手货币资金充足，截至2026年中报，公司在手货币资金173亿元，远高于净利润，达到公司市值的55%，同时资产负债率保持低位（22%），资产质量优异，为公司分红和资源扩张提供充足保障。
　　风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期