核心观点
　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1营业收入61.2亿元，同比+2.6%，归母净利润7.2亿元，同比-17.4%；2026Q2营业收入30.7亿元（同比-13.2%，环比+0.9%），归母净利润3.8亿元（同比+5.8%，环比+13.7%）。
　　Q2销量下降影响业绩修复幅度，Q3弹性可期。（1）2026Q1-Q2，公司吨煤销售均价分别为410元/吨、434元/吨，同期，秦皇岛港口5500大卡动力煤现货均价分别为715元/吨、818元/吨，秦皇岛港口5500大卡动力煤年度长协均价为682元/吨、687元/吨，公司吨煤销售均价提升幅度与现货煤价上涨幅度更接近；（2）2026Q2，公司煤炭产量1131万吨，环比Q1增加242万吨，煤炭销量687万吨，环比Q2下降30万吨，销量下降在一定程度上影响了Q2煤炭业务盈利修复幅度；（3）2026年Q3（截至8月28日），秦皇岛港口5500大卡动力煤现货均价上涨至832元/吨，公司Q3业绩弹性可期。
　　公司加大科技创新领域研发投入。（1）公司上半年研发费用同比显著提升；（2）公司塔山矿绿色智能矿山样板建设取得阶段性成果：建成智能调度、矿压动态监测、碳排放数字化管理一体化平台，落地煤矸石就地充填资源化示范项目，形成“智能开采+矸石返井充填”绿色生产模式，同步编制风光储一体化融合落地方案。
　　公司资产负债率延续极低水平，分红潜力充足。（1）截至2026年Q2，公司资产负债率仅22.2%，账面货币资金高达173亿元（环比+5亿元），带息负债仅31亿元（环比-4亿元）；（2）截至2026年Q2，公司未分配利润为144.3亿元，较2025年末下降1.9亿元。
　　盈利预测与投资建议
　　综合考虑公司销量下降、煤价上涨，我们调整2026-2028年公司EPS至1.53、1.82、1.86元（原2026-2028年预测为1.52、1.82、1.86元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026年平均PE14倍，调整目标价至21.42元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。