事件：国泰海通发布2026年半年度报告，点评分析如下：
　　业绩概览：主营收入延续高增，归母净利润同比增长，盈利能力强劲。2026年上半年，公司实现归母净利润202.6亿元，同比+28.7%，一改Q1受高基数拖累的下滑态势；实现营业收入/扣除其他业务后的证券主营收入分别为471.6/471.7亿元，同比+97.6%/+105.0%，收入弹性充分释放。拨备前营业利润283.3亿元，同比+136.7%；管理费用180.4亿元，同比+56.2%，管理费用率38.2%，同比-10.1pct。ROE 5.8%，同比-0.6pct。截至2Q26末，公司总资产/归母净资产达到25021.8/3730.2亿元，同比+38.7%/+16.1%；财务杠杆5.35x，同比提升0.80x，扩表趋势延续。
　　主营结构：轻资本业务占比下降，资本金业务占比持续上升。2026年上半年，公司实现经纪/投行/资管/净利息/净投资收入99.4/22.2/37.1/39.9/265.6亿元，占营业收入比重分别为21.1%/4.7%/7.9%/8.5%/56.3%。资本金业务占比同比大幅提升15.3pct至56.3%，是收入的第一大来源；轻资本业务中，经纪/投行/资管收入占比分别为21.1%/4.7%/7.9%，同比-2.9/-1.1/-2.9pct，主因资本金业务占比快速扩张带来的被动稀释。
　　盈利驱动：业绩高增主要受益于投资收益高增与经纪业务放量。2026年上半年，公司经纪/投行/资管/净利息/净投资收入分别同比+73.4%/+59.8%/+43.9%/+25.2%/+171.6%。分业务看，净投资收入受益于金融投资资产规模扩张（同比+31.5%）及市场行情改善，同比实现超170%的高增，是营收翻倍的核心引擎；经纪业务受益于市场交投活跃度显著回暖，收入实现较快增长；投行业务在股权融资与债券承销修复背景下增势良好；资管与净利息业务亦保持稳健正增长，共同夯实收入基础。单季度看，2Q26公司实现归母净利润138.7亿元，同比+296.9%、环比+117.1%，业绩加速兑现。
　　投资建议：考虑到公司合并后协同效应继续释放，以及市场环境边际变化，我们适当调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为284/314/339亿元（前次预测值：2026-2028年归母净利润分别为284/316/341亿元），同比增速分别为2%/11%/8%；对应PB分别为0.9/0.8/0.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。