Q2业绩高增超预期，看好科创资本化弹性以及一流投行建设成效。公司披露半年度业绩，2026H1公司实现归母净利润202.60亿元，同比+28.74%；扣非后归母净利润195.10亿元，同比+168%。Q2单季度归母净利润138.7亿元，同比增加297%，环比增加117%。
　　一二级市场持续回暖，业务全面景气向上。（1）科创产业变革提升券商成长性，科创累计跟投位居行业第一。26H1，国泰海通证裕净利润86.95亿元，另类子存续投资项目206个，投资成本197.71亿元。国泰海通开元净利润10.78亿元，私募股权基金实际出资已达889.6亿元，较去年末提升6%。重点聚焦高成长性战略新兴产业，综合运用战略直投、产业并购、合资合作等多元投资方式，打造覆盖企业全生命周期的产业服务能力。26H1公司IPO项目主承销14家，期末在审57家，均排名行业首位。（2）客户基础持续壮大，综合服务能力优势突出。据2026半年报，股基市占/期货成交市占/两融余额市占分别为9.15%/13.13%/9.8%，均有明显提升。
　　公司整合加快，成效渐显。26H1公司调整后杠杆倍数为4.68倍，同比+0.57。26H1完成国泰海通资管、国泰海通证裕、国泰海通开元的整合吸并，公募子正加快明确整合发展路径。国泰君安国际计划私有化退市，26H1国泰海通金控净利润同比+84%达到17.6亿港元；海通国际26H1亏损5.6亿港元，亏损大幅收窄。财富管理客户基础优势突出，提质增效发展可期，公募资管优势突出，持续释放母公司融合效能，提升国际化发展能级。
　　盈利预测和投资建议。建设一流投行背景下公司有望实现跨越式发展。公司业务发展均衡，综合实力居前，科创企业三投联动及综合化服务优势突出，聚焦硬科技企业培育强化成长性，衍生品业务快速发展助力国际化进程，结合同业估值对比及历史PB估值中枢0.8x-1.5x，当前景气度同样上行，政策催化可期，整合效益有望释放，给予2026年1.2倍PB估值，A股合理价值为23.94元/股，鉴于AH溢价对应H股合理价值19.45港币/股，维持A、H股“买入”评级。（HKD/CNY=0.86）
　　风险提示。经济下行超预期，直投业绩不达预期，权益市场大幅下行等。