核心观点
　　国泰海通2026年上半年业绩显著增长，营业总收入471.63亿元、扣非归母净利润195.10亿元，同比大增97.56%、168.02%，其资本实力持续夯实，各业务协同均衡发展。公司财富管理保持行业龙头地位，客户、APP月活、股基交易份额等多项指标行业第一；投行多品类业务表现突出，离岸业务优势显著；投资管理规模创新高，公募与券商资管共同拉动业绩；自营受益于科创直投跟投红利，盈利弹性充足。
　　事件
　　8月18日晚，国泰海通发布2026年半年报。
　　简评
　　国泰海通2026年H1实现营业总收入471.63亿元、归母净利润202.60亿元、扣非归母净利润195.10亿元，同比增速分别为97.56%、28.74%、168.02%。
　　资产规模与ROE稳步扩张，全业务线实现均衡高增。截至2026H1，公司总资产达2.50万亿元，较2025年末+18.34%；归属于母公司股东的权益3730.24亿元，较2025年末+12.89%；归母净资产18.90元/股，ROE为6.12%。分业务板块看，机构与交易业务贡献最大，实现收入221.76亿元，同比+223.24%；财富管理、投行、投资管理业务分别同比+49.97%、61.15%、59.20%，全业务线实现均衡高增。
　　资本市场活跃度持续大幅提升，财富管理龙头壁垒持续加固。26H1，公司财富管理业务实现营业收入146.55亿元，同比+49.97%，稳居行业首位。得益于资本市场交投持续活跃，26H1公司境内客户数持续增长至4089万户，其中君弘APP及通财APP平均月活1673万户，股基交易市场份额9.15%，注册投资顾问人数6332人，均排名行业第一；两融余额2961.11亿元，同比+18.9%，其中两融客户净新增4.84万户，同比+83.1%，市场份额11.66%。
　　投行业务高增领跑，“两创板”优势夯实、全品类综合投行能力凸显。26H1，投行业务实现营业收入22.73亿元、手续费净收股票承销手续费的增长；IPO端，26H1公司境内IPO项目主承销14家、主承销金额106.8亿元，其中承销创业板IPO 3家、主承销金额39亿元；自科创板上市以来，累计承销科创板IPO110家、主承销金额2,201亿元；IPO项目期末在审57家；再融资端，项目新增申报23家、期末在审25家，公募REITs业务发行金额143亿元；以上股权融资均排名行业第一。债券融资端，债券承销只数1,878只，承销金额6,438亿元，其中公司债810只、金融债151只、其他债券917只。完成港股配售项目13家，中资离岸债券承销单数102单，在中资券商中分别排名第一、第二。公司投行业务竞争不再局限单一IPO，而是转向多品类一体化综合服务能力比拼。
　　投资管理稳步扩容，公募及券商资管双轮驱动增长。26H1，投资管理规模创新高，实现营业收入49.00亿元，同比+59.20%。一方面得益于公募基金（华安基金、海富通基金，均控股51%）管理规模扩大带来的手续费收入增长，华安基金、海富通基金资产规模达9157亿元、6619亿元，同比+3%、+17%，其中海富通基金债券ETF管理规模连续5年行业第一，上述两家子公司净利润5.65亿元、2.09亿元；参股公司富国基金资管规模达2.2万亿元，净利润11.43亿元。另一方面，券商资管规模达8899亿，较年初+18.6%。
　　自营收益大幅增长，科创直投跟投红利加速释放。26H1公司自营投资收益大幅增长，实现收益226亿元，同比+148%，其中Q2收益172亿元，环比+220%，期末自营投资资产规模稳步扩容至9107亿元，业绩高增主要依托科创直投跟投收益落地及自营业务弹性释放。公司科创直投跟投项目收获高额浮盈，华虹宏力、大普微、联讯仪器项目实现浮盈38亿元、29亿元、24亿元；26H1国泰海通开元、国泰海通证裕分别实现净利润8亿元、65亿元，合计贡献公司37%的扣非净利润，两家子公司完成合并后，或进一步优化资源配置、提升运营效率。
　　盈利预测与估值：考虑市场活跃及协同效应持续释放，我们上修公司营收、归母净利润，预计公司2026~2028年营业总收入分别为855.3/957.8/983.2亿元（前值735.6/834.7/868.1亿元），同比增速+35.5%/+12.0%/+2.7%，实现归母净利润336.6/382.5/394.9亿元（前值284.6亿元/329.0亿元/344.9亿元），EPS分别为1.96元/2.22元/2.29元每股，截至2026/8/20日，公司动态PE分别为7.99x/7.28x/7.11x，公司资产规模位居行业首位，或持续受益于资本市场改革，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。