2Q26毛利率短期承压。
　　我们看好公司2026-28年收入增长潜力。
　　维持“买入”评级，上调目标价至810元。
　　根据北方华创2026年半年报，2Q26实现营收98.39亿元，同比+24.0%，环比-4.7%；归母净利17.35亿元，同比+6.6%，环比+6.2%；扣非归母净利润17.14亿元，同比+6.4%，环比+5.4%。
　　2Q26毛利率短期承压。根据北方华创2026年半年报，公司2Q26收入主要受益于刻蚀、薄膜沉积等核心设备市占率提升以及离子注入和键合等新品放量。但是2Q26毛利率短期承压，主要原因是新产品验证成本及客户让利所导致。随着新产品验证周期结束和批量导入，我们看好公司毛利率回升之趋势。
　　我们看好公司2026-28年收入增长潜力。根据北方华创2026年半年报，截至2026年上半年末，公司存货达305.06亿元，环比增长6.7%；公司合同负债达53.20亿元，环比增长26.6%，表明公司在手订单饱满，为2026年下半年和2027年收入增长奠定基础。随着下游存储扩产加速落地，长江存储、长鑫存储等核心客户采购量持续提升，叠加全球半导体设备市场景气向上，我们看好公司在2026-28年收入增长潜力。我们看到新品导入整体也较为顺利。产品层面，根据北方华创2026年半年报，公司12英寸ICP刻蚀设备完成客户验证并进入量产导入阶段；PVD设备累计交付超千台，ALD设备批量交付头部存储厂。考虑到2Q26收入和毛利率略低于我们预期，我们下修2026年每股盈利约9%。由于我们基于当前订单更加看好2027-28年收入潜力，我们上修27-28年每股盈利3-10%。
　　维持“买入”评级，上调目标价至810元。虽然我们看到短期利润率存在波动，但随着新一代高端设备进入批量放量期，规模效应将进一步摊薄期间费用率，盈利水平有望迎来拐点向上。考虑到下游存储+先进逻辑扩产确定性向上，公司在刻蚀、薄膜、清洗、键合等多品类全面形成平台优势，我们给予公司45x 2027EP/E。风险：下游需求不及预期下游扩产节奏低于预期，美国对中国半导体行业进一步施加限制，半导体设备竞争加剧。