投资要点：
　　利柏特发布2026年中报：公司2026年上半年实现营业收入9.51亿元，同比减少34.00%；实现归母净利润0.94亿元，同比减少22.97%；实现扣非后归母净利润0.86亿元，同比减少26.06%。其中，Q2实现营业收入4.70亿元，同比减少39.14%；实现归母净利润0.60亿元，同比减少29.82%；实现扣非后归母净利润0.56亿元，同比减少32.51%。
　　营业收入阶段性承压，毛利率提升明显。2026年上半年，公司整体营业收入同比下降34.00%至9.51亿元。具体业务来看，工业模块设计和制造板块、工程服务板块分别实现营业收入3.47亿元、6.01亿元，同比分别变动+8.70%、-46.29%。分地区来看，公司内销、外销分别实现营业收入7.33亿元、2.14亿元，同比分别下降36.92%、22.15%，境外收入占比提升至22.55%，占比提升3.43pct。公司2026年上半年实现综合毛利率23.58%，同比上升5.53pct；实现净利率9.85%，同比上升1.41pct。分季度来看，Q1、Q2毛利率分别为20.99%/26.23%，同比分别变动+8.66pct/+3.23pct。分地区来看，内销、外销毛利率分别为21.18%、31.00%，同比分别变动+7.82pct、-6.45pct，公司外销业务毛利率虽有所下滑，但仍显著高于内销。
　　现金流改善明显，期间费用率上升。公司2026年上半年经营性现金流净额为-0.35亿元，同比少流出0.58亿元。分季度来看，Q1、Q2经营性现金流净额分别为-1.42/+1.07亿元，同比分别变动-0.43/+1.01亿元。公司经营性净现金流同比改善主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。从收、付现比来看，2026年上半年收、付现比分别为118.2%、150.7%，同比分别变动+32.1pct、+42.9pct。公司2026年上半年资产+信用减值合计冲回0.09亿元，同比多冲回0.16亿元。公司2026年上半年期间费用1.31亿元，同比上升0.24亿元，占收入端比重为13.81%，同比上升6.38pct，主要系收入下滑背景下期间费用相对刚性形成被动抬升，其中研发费用率大幅提升为最大增量，叠加汇率波动致财务费用增加所致。
　　核电模块化加速推进，中广核核电模块招标临近，公司预期持续受益。1）公司已将核电工程列为重点驱动方向，公司2025年已中标中广核宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程，合同金额2.26亿元，公司首次将模块化技术应用于华龙一号堆型，项目正按计划推进实施。中广核2026年8月3日发布AU项目核岛SC模块施工工程招标资格预审公告，预计招投标即将启动，公司有望继续获取核电模块化订单。2）2026年7月国常会核准8台核电机组，核电审批建设稳步推进，未来华龙一号2.0版示范项目模块化率有望进一步提升，市场空间广阔。3）公司南通基地一期建设进入收尾阶段，基地总面积约48.78万平方米，毗邻长江入海口，配备自有码头，预计2026年下半年转固并逐步贡献有效产能，有望缓解产能瓶颈，为公司核电模块业务提供有力支撑。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为25.15亿元/30.56亿元/38.53亿元，同比分别变动-4.1%/+21.5%/+26.1%，EPS分别为0.44元/0.59元/0.81元，9月2日收盘价对应PE分别为34.8倍/26.0倍/19.0倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：核电订单不及预期、应收账款坏账风险、行业竞争加剧风险