事项：
　　聚辰股份发布26年半年报：公司26H1实现营收6.02亿元（YoY+4.71%），归母净利润5.25亿元（YoY+156.07%），扣非归母净利润0.93亿元（YoY-47.3%）。
　　评论：
　　 Q2需求回暖叠加DDR5产品放量，营收创历史同期新高。受益于公司持续完善存储芯片产品布局，并加强产品推广及销售，汽车电子和工业控制领域高可靠性EEPROM、NORFlash及NFC芯片出货快速增长，较好对冲PC及智能手机需求波动，推动2026H1实现营收6.02亿元（YoY+4.71%）、归母净利润5.25亿元（YoY+156.07%）。进入Q2，随着下游需求回暖、SOCAMM2及LPCAMM2等新型DDR5内存模组陆续商用，公司出货环比快速增长，带动Q2实现营收3.22亿元（YoY+2.59%，QoQ+14.98%），归母净利润4.94亿元（YoY+367.96%，QoQ+1503.22%），扣非归母净利0.67亿元（QoQ+147.20%，YoY-31.02%），非经常性损益大幅增长主要系持有股票产生公允价值变动。
　　 DDR5 SPD为核心收入来源，AI服务器打开增量空间。公司是业内少数具备向主要内存模组厂商直接供应配套芯片资质的企业之一，已形成覆盖DDR2/3/4/5的SPD、TS芯片产品矩阵，其中DDR5 SPD系模组配套芯片业务的主要收入来源。26H1公司DDR5 SPD芯片的终端应用市场需求结构分化明显，服务器领域中AI服务器的内存模组配置量通常是传统通用服务器的2倍左右，此外专为AI服务器设计的SOCAMM2内存模组的正式商用，也为DDR5 SPD市场打开了新的增量空间。在PC领域，受存储颗粒产能供应紧张、价格大幅上涨等因素影响，PC市场短期承压，公司应用于PC领域的DDR5 SPD芯片出货量存在一定幅度的下降。受产品销量、单价变动的综合影响，公司DDR5 SPD芯片的销售收入同比下滑，但随着DDR4向DDR5持续升级，DDR5 SPD仍受益于需求量及单机价值量提升，长期增长空间较大。
　　率先推出VPD芯片，已通过目标客户测试认证。随着PCIe 6.0标准规范的推出，以及企业级固态硬盘模组部署密度的快速提升，传统U.2 eSSD模组和M.2eSSD模组的电气性能、存储密度、运维效率和散热系统愈发难以满足需求复杂的现代企业级存储市场，新一代EDSFF eSSD模组专为应对该等挑战设计，有望在未来取代U.2 eSSD模组和M.2 eSSD模组，以满足企业及数据中心在计算、存储和AI应用等方面的需求。公司凭借领先的研发能力和良好的客户基础，与牵头制定行业标准及产品规范的全球领先存储厂商合作，率先推出配套新一代EDSFF eSSD模组的VPD芯片，26H1顺利通过目标客户的测试认证，并将搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试验证。
　　投资建议：公司受益于DDR5内存渗透率提升和汽车EEPROM国产替代浪潮，以及公司26H1业绩，我们调整公司26-28年归母净利润预测为8.02/7.36/9.24亿元（原值5.83/8.18/9.52亿元，26年预测调整系持有股票产生公允价值变动带来的非经常性损益）。参考可比公司估值，给予公司27年40倍PE，对应目标价185.21元，维持“强推”评级。
　　风险提示：DDR5渗透率提升不及预期、市场开拓不及预期、市场竞争加剧