事项：
　　湘财股份发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业总收入12.02亿元，同比增长5.1%；归母净利润5.29亿元，同比增长273.7%。2026Q2单季度公司实现营业总收入6.12亿元，同比增长17.0%、环比增长3.7%。
　　评论：
　　证券主业景气回升，经纪与信用业务协同增长。2026年上半年，湘财证券按金融企业报表口径实现营业总收入14.12亿元，同比增长78.19%；实现净利润5.71亿元，同比增长227.83%，净利润增速显著快于收入增速。期末湘财证券总资产473.80亿元，较年初增长17.36%；净资产103.08亿元，较年初增长6.24%。证券子公司仍是上市公司利润增长的核心来源，其中：
　　1）经纪业务实现营业收入6.48亿元，同比增长45.58%；实现营业利润2.41亿元，同比增长140.27%。在市场交投回暖的基础上，客户活跃度提升、投顾产品扩容及服务转化效率改善，共同放大了业务经营杠杆。
　　2）信用交易业务实现营业收入2.64亿元，同比增长13.03%；实现营业利润2.55亿元，同比增长13.24%，盈利能力保持稳定。截至2026年6月末，湘财证券融资融券业务规模97.92亿元。
　　投资相关收益显著增厚利润，Q2业绩弹性集中体现。公司2026年上半年，公司合并口径投资净收益2.33亿元，同比增长99.15%；公允价值变动净收益3.00亿元，上年同期为0.38亿元。两项合计5.33亿元，同比增长243.87%，占同期营业总收入的44.3%。从增量看，投资收益与公允价值变动损益合计同比增加约3.78亿元，而同期归母净利润同比增加约3.87亿元，两者规模较为接近，投资相关收益是本期业绩大幅增长的重要来源。
　　大智慧重组恢复审核，有望带来金融科技协同空间。截至中报披露日，公司持有大智慧9.66%股权，为其第二大股东。2025年公司启动换股吸收合并大智慧项目；2026年3月，因估值及审计数据有效期届满，交易审核一度中止。公司随后完成相关数据更新，并于2026年5月13日收到上交所恢复审核通知，目前项目仍处于审核阶段。若交易顺利完成，湘财股份有望形成“大智慧线上流量和数据能力＋湘财证券牌照及综合金融服务”的业务组合。
　　投资建议：公司2026年上半年业绩表现亮眼，证券主业修复与投资收益改善形成共振。其中，低毛利实业业务继续退出，收入结构进一步向证券核心主业集中。大智慧重组则为公司互联网财富管理和金融科技布局提供了潜在催化。结合公司2026年上半年经营表现，考虑证券经纪及信用业务景气回升，我们预计湘财股份2026/2027/2028年EPS为0.29/0.31/0.31元人民币，BPS分别为4.49/4.62/4.76元人民币，我们看好公司证券主业盈利能力改善，以及大智慧重组可能带来的线上获客和金融科技协同空间，我们给予湘财股份2.4倍2027年PB估值预期，目标价11.10元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：资本市场波动风险；重大资产重组进度不及预期；战略合作效果不及预期。