事件：湘财股份发布2026年中报。收入端，2026H公司分别实现营业总收入和归母净利润12.02和5.29亿元，同比变动+5.07%和+273.74%；26Q2公司营业总收入环比+3.72%至6.12亿元，归母净利润由26Q1的0.24亿元增至5.05亿元；2026H公司加权平均ROE同比+3.03pct至4.22%。成本端，2026H1公司营业总成本同比-9.43%，降本成效明显。
　　市场高景气带动证券板块手续费佣金、利息收入同比提速增长。收入结构来看，2026上半年公司营业收入、利息收入、手续费及佣金收入实现0.1、4.92和6.99亿元，同比分别-94.98%、+16.87%和+35.53%，其中营业收入为湘财股份实业子公司经营产生，公司营业收入下降主要系公司实业主动减少贸易业务所致。市场成交活跃推动公司利息收入和手续费及佣金收入增长，上半年A股ADT同比+96.9%，公司证券经纪净收入、投资咨询净收入同比分别+29.7%、+85.7%至4、0.73亿元，其中代销金融产品业务收入同比+129.5%至0.29亿元；公司两融业务规模同比+35.82%至97.92亿元，推动利息收入增长。
　　投资业务收益实现高增，TPL资产规模抬升。2026H公司投资收益+公允价值变动损益合计同比增长243.87%至5.33亿元。公司投资业务增长较大受益于对TPL资产的投资和处置，投资净收益中对TPL的处置收益同比+394.23%至1.78亿元，因TPL导致的公允价值变动同比+590.51%至2.87亿元，TPL规模同比+18.79%至66.57亿元，在金融资产中增幅较为明显。另外报告期内公司参股的大智慧亏损有所扩大，亏损由2025H的340万元扩大至2026H的2800万元。
　　公司换股吸收合并大智慧项目已于2026年5月完成财务数据更新并恢复上交所审核。若后续顺利完成，湘财将依托大智慧的线上流量资源强化互联网财富管理布局，协同效应与盈利改善空间值得期待。在不考虑并表大智慧情况下，我们预计公司2026年归母净利润为7.85亿元，同比+69.1%，2026年8月28日收盘价对应PB为2.23倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：并购失败风险、监管处罚风险、经营及业务风险。