投资要点：
　　精工钢构发布2026年中报：公司2026年上半年实现营业收入96.66亿元，同比减少2.47%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长5.19%；实现扣非后归母净利润2.43亿元，同比减少19.56%。其中，Q2实现营业收入48.22亿元，同比减少5.29%；实现归母净利润2.16亿元，同比减少4.04%；实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比减少56.99%。
　　境内营收有所承压，境外收入逆势放量。2026年上半年，在全国固定资产投资总体呈现下降态势背景下，钢结构行业仍处于深度调整期，国内基建及地产相关需求偏弱，市场竞争压力加大，但公司加速海外业务拓展及集成EPC业务布局，一定程度对冲了境内收入下滑的压力。具体业务来看，钢结构行业、集成及EPC业务、紧固件及其他分别实现营业收入85.25亿元、9.55亿元、1.86亿元，同比分别变化-6.82%、+64.67%、+2.52%。分地区来看，公司境内、境外分别实现营业收入75.65亿元、21.01亿元，同比分别变化-9.45%、+34.96%，境外收入逆势放量，占比提升6.02pct至21.73%，公司全球化业务布局的成效初步显现，随着境外订单产值的释放，境外营收占比有望进一步提升。
　　新签合同总额保持增长，业务规模与盈利能力同步提升。2026年上半年，公司新签合同总额126.7亿元，同比增长1.3%。分业务看，工业建筑订单持续稳健增长，新签订单75.5亿元（含海内外），同比增长9.0%，在钢结构专业分包业务订单中的占比已超70%；EPC及装配式业务借势"好房子"、"城市更新"等政策红利，实现业务快速增长，新签订单19.4亿元，同比增长38.6%；BIPV业务依托丰富的工业建筑屋面资源，持续深入布局"钢结构+分布式光伏"一体化服务，赋能绿色建筑转型并增厚利润，新签订单1.1亿元，同比增长44.7%。境外订单有所波动，新签订单33.2亿元，同比下降9.2%，其中工业建筑订单19.9亿元，同比增长9.1%，公共建筑订单13.3亿元，同比下降27.4%。
　　利润率提升，境外业务盈利优势凸显。公司2026年上半年归母净利润同比提升5.19%，一方面受益于公司收入结构优化，境外业务占比持续提升；另一方面受益于公司毛利率持续改善。具体来看，公司2026年上半年实现综合毛利率11.81%，同比上升1.21pct；实现净利率3.81%，同比上升0.24pct。分季度来看，Q1、Q2毛利率分别为11.75%/11.86%，同比分别变动+2.59pct/-0.09pct。分地区来看，公司境内、境外毛利率分别为10.61%、16.12%，同比分别变动+0.58pct、+2.49pct，公司境外业务毛利率显著高于境内，未来随着境外业务占比的进一步提升，公司盈利水平有望继续增强。
　　现金流有所承压，回款节奏受行业环境影响。公司2026年上半年经营性现金流净额为-2.64亿元，同比多流出6.88亿元。分季度来看，Q1、Q2经营性现金流净额分别为0.84/-1.80亿元，同比分别变动-4.50/-2.37亿元。公司经营性净现金流同比有所承压，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少影响所致。从收、付现比来看，2026年上半年收、付现比分别为100.5%、114.7%，同比分别变动-8.1pct、+1.9pct。
　　减值计提有所分化，期间费用率上升。公司2026年上半年资产+信用减值合计冲回0.52亿元，同比多冲回0.12亿元。细分来看，资产减值损失0.01亿元，同比减少0.08亿元；信用减值冲回0.53亿元，同比多冲回0.03亿元，主要为合同资产减值计提减少影响所致。公司2026年上半年期间费用8.59亿元，同比增加1.22亿元，占收入端比重为8.88%，同比上升1.45pct。细分来看，销售费用率为1.10%，同比上升0.26pct；管理费用率为3.31%，同比上升0.46pct；研发费用率为3.92%，同比上升0.44pct；财务费用率为0.55%，同比上升0.29pct。
　　年度分红率大幅提升，股东回报规划承诺高分红。2025年10月，公司发布未来三年（2025-2027年）股东回报规划，承诺每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的70%，或分红金额不低于4亿元（含税）的孰高值。2026年上半年，公司2025年度现金分红已实施完毕，向全体股东每股派发现金红利0.22元（含税），累计派发现金红利4.38亿元，占2025年度实现归母净利润的72.37%，较2024年度现金分红占比提高41.25pct，公司分红水平显著提升。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为7.02亿元/8.05亿元/8.85亿元，同比分别增长16.1%/14.6%/10.0%，EPS分别为0.35元/0.40元/0.44元，9月1日收盘价对应PE分别为9.5倍/8.3倍/7.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、利率与汇率风险、海外经营风险等