核心观点
　　事件：8月25日公司公告1H2026实现营收96.7亿元，同比-2.5%，归母、扣非净利润3.7、2.4亿元，同比+5.2%、-19.6%。Q2单季度营收48.2亿元，同比-5.3%，归母、扣非净利润2.2、0.8亿元，同比-4.0%、-57.0%。
　　海外收入增长再提速，EPC及BIPV新签实现高增。分业务来看，公司1H2026钢结构销量达94.2万吨，同比+12.9%，钢结构、集成及EPC业务分别实现营收85.3、9.5亿元，分别同比-6.8%、+64.7%，毛利率分别为11.6%、8.5%，分别同比+1.7pct、-3.0pct。分地区来看，1H26公司国内、国外分别实现营收75.7、21.0亿元，分别同比-9.4%、+35.0%。公司1H2026新签订单126.7亿元，同比+1.3%。其中，工建业务新签订单75.5亿元，同比+9%，工建业务在钢结构专业分包业务订单中的占比已超70%。新兴业务中，EPC及装配式、BIPV新签合同额实现高增，分别同比+38.6%、+44.7%。
　　期间费用高增，经营现金流略有承压。公司毛利率为11.81%，同比+1.2pct，1H2026期间费用率同比+1.45pct至8.88%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.26、+0.46、+0.44、+0.29pct，1H2026公司资产及信用减值损失为-0.52亿元，同比少损失0.1亿元，综合影响下净利率同比+0.28pct至3.81%。1H2026公司CFO净额为-2.6亿元，同比-6.88亿元，收现比、付现比同比分别-8.05pct、+0.61pct，至100.47%、105.06%。
　　投资建议：报告期内公司海外业务同比高增35%，目前占营收比重已达21.7%，已成为公司第一增长极。公司此前承诺2025-2027年间分红率不低于70%，对应26年股息率约7.6%，当前位置攻防兼备，预计公司26-28年归母净利润为7.3、8.2、9.4亿元，对应PE为9、8、7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，境外业务拓展不及预期，原材料波动风险。