事件：公司披露26年中期业绩。26H1营业收入7.71亿元/-10.20%；归母净利润2.81亿元/-28.20%；扣非归母净利润2.68亿元/-30.78%。26Q2营业收入3.96亿元/-19.61%；归母净利润1.41亿元/-36.91%；扣非归母净利润1.37亿元/-37.78%。
　　26H1收入拆分：医疗器械短期调整，功能性护肤品表现亮眼，原料业务小幅回落
　　医疗器械：26H1收入5.95亿元/-15.95%,其中：①单一材料医疗器械26H1收入5.60亿元/-13.23%,主系薇旖美作为成熟产品进入调整期，公司对部分产品进行价格优惠，凝胶等新管线仍在稳步推进中。②复合材料医疗器械26H1收入0.35亿元/-43.87%；主系相关业务团队调整。
　　功能性护肤品:26H1收入1.49亿元/+22.93%,其中：①单一成分功能性护肤品26H1收入0.37亿元/+95.51%，主系“ProtYouth”产品新增大主播合作，实现显著增长；②复合成分功能性护肤品26H1收入1.12亿元/+9.44%，主系大客户采购量提升后公司给予折扣让利，并围绕大客户需求进行定制化产品开发，驱动增长。
　　原料及其他：26H1收入0.25亿元/-6.01%。
　　盈利拆分：盈利端短期承压
　　毛利率：26H1毛利率84.70%/-6.0pct,26Q2毛利率84.59%/-6.5pct，主系核心产品价格优惠调整及新产能折旧摊销增加等。其中①26H1医疗器械毛利率89.56%/-5.48pct，受核心单品薇旖美价格策略调整及新产线折旧增加影响。②26H1功能性护肤品毛利率67.43%/-3.35pct，主系给予大客户一定价格政策；③26H1原料及其他毛利率72.77%/+4.77pct。
　　费用率：26Q2销售费用率23.71%/+2.9pct;管理费用率10.53%/+2.8pct，主系收入端收缩后费率同比有所提升，研发费用率5.15%/-0.3pct，研发投入保持稳定。26Q2毛销差60.88%/-9.4pct,毛利率下降叠加费用率提升，毛销差短期承压。
　　净利率：26Q2归母净利率35.64%/-9.8pct，扣非归母净利率34.61%/-10.1pct，主系受毛销差短期承压影响。
　　投资建议：核心管线调整期公司业绩短期承压，后续跟踪新管线落地放量、海外业务拓展以及化妆品板块业务增长等，重点观察增长复苏进程与盈利改善节奏。
　　风险提示：产品获批进度不及预期；产品销售不及预期风险；行业政策风险