核心观点
　　公司披露26年半年报，收入、利润强劲增长。2026H1营收3.33亿美元，同比+30.7%，经调整净利0.79亿美元，同比+53.1%。分品类看：婴儿护理实现收入2.62亿美元，同比+31.7%；女性护理实现收入0.56亿美元，同比+21.6%；家庭护理实现收入0.15亿美元，同比+52.5%。分区域看：西非实现收入12.7亿美元，同比+24.4%；东非实现1.51亿美元，同比+29.3%；中非实现收入0.35亿美元，同比+29.4%；拉美实现收入0.19亿美元，同比+122.7%。部分核心区域表现：肯尼亚实现0.55亿美元，同比+17.4%；加纳实现收入0.52亿美元，同比+33.8%；乌干达实现收入0.3亿美元，同比+21.5%。分渠道：批发商实现收入2.01亿美元，同比+27.6%；经销商实现1.14亿美元，同比+31.3%；商超和其它零售商实现收入0.15亿美元，同比+62.5%。分品牌：SOFTCARE实现收入2.47亿美元，同比+22.4%；CUETTIE实现收入0.61亿美元，同比+43.8%；VEESPER实现收入0.12亿美元，同比+60.2%；MAYA实现收入0.12亿美元，同比+381.5%。
　　毛利率提升叠加费用节约增厚利润。公司26H1毛利率35.8%，同比+1.6pct，主因单价上升及产品结构调整，其中婴儿护理/女性护理/家庭护理毛利率分别为35.1%/37.5%/41.4%，同比+1.6/+2.3/-3.1pct。费用率看，销售/行政分别3.94/6.07%，同比+0.44pct/-0.92pct。26H1汇兑损失269.7万美元，25H1汇兑收益391.6万美元。最终经调整净利率23.6%/+3.46pct。
　　展望后续，公司尽享非洲人口与渗透率双重红利，新市场持续拓展打开长期成长空间。公司在非洲核心市场的龙头份额有望延续提升态势，持续受益于当地人口红利与卫生用品渗透率提升的行业增长逻辑。在稳固非洲基本盘的基础上，公司积极拓展拉丁美洲等新市场与新品类，其业绩增长的可持续性已得到初步验证，长期增长天花板与盈利空间进一步打开。
　　盈利预测与投资建议
　　基于公司26H1利润表现，我们小幅上调盈利预测，预计公司2026-28年EPS为0.25/0.30/0.35美元（原预测为0.23/0.28/0.33美元），根据可比公司估值给予2026年19倍PE，目标价37.08元港币（此前目标价为32.87元港币，本次汇率采用1港币≈0.1276美元)，维持“买入评级”。
　　风险提示：跨国运营与管理复杂性风险、市场竞争加剧风险、供应链中断与原材料